白酒：白酒Q3旺季消费整体较为平淡，但板块环比改善趋势较为明确。在消费逐步复苏的主逻辑下，建议重点关注三季度业绩稳健向好的贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒，以及具有较大估值修复空间的五粮液。
　　本周茅台公布三季报业绩，经营端总体符合预期。公司Q3营收、归母净利润分别同增15.23%/15.81%；其中，茅台酒与系列酒Q3营收分别同增10.85%/42.02%。直销与批发代理Q3营收分别同比111.02%/-9.33%，Q3直营占比同比+16.92%，而i茅台Q3不含税营收达40.46亿元，占直营收入的37%。受近期批价持续调整、禁酒令、社会库存等影响，市场情绪相对不高，PE估值处于近三年（2019.1.2-2022.10.21）25%分位数，但公司基本面持续稳步向上，未来随着行业景气度回升、公司内在价值凸显，我们认为公司有望迎来估值修复。五粮液品牌基本盘稳固，换帅后深度改革势能逐步显现，即目前公司渠道库存不高，批价稳定，在国庆整体弱复苏背景下实现多地动销改善，其中福建、辽宁等市场同比增长超30%，新零售渠道同比增长在20%以上，湖南、安徽、鄂赣、浙江等市场增长10%左右。而在基本面改善趋势显著下，公司估值性价比持续凸显，其中PE估值处于近三年（2019.1.2-2022.10.21）5%分位数，未来修复空间大。泸州老窖近年来品牌势能持续向上，产品结构优秀，短期行业调整不改公司强劲α，继续看好公司的成长性与确定性。
　　餐饮产业链：疫情防控效率及防控精准度进一步提升，奠定餐饮消费复苏基础。下半年以来，全国多个城市发放品类丰富的消费券，包括餐饮、住宿、旅游、汽车等不同品类。受疫情影响最直接的餐饮和实体零售是消费券覆盖的主要方向，17座重点观测城市中有16座发放了餐饮和实体零售消费券，而餐饮也是消费券流向的首要选择。与此同时各类帮扶餐饮的政策频出，围绕支持各地区实施税费减免政策、对特困行业实行用电阶段性优惠、暂缓缴纳社保等政策，帮助餐饮企业渡过难关，从供给端支持复苏。我们认为餐饮估值最大的压制因素来自疫情，从7、8月店效恢复情况来看，若疫情进一步好转，我们认为连锁餐企的业绩与估值有望迎来“戴维斯双击”，品牌周期处于成长期、成熟期基本面良好的餐饮企业配置性价比凸显，建议关注九毛九、广州酒家、海底捞、奈雪的茶、海伦司。
　　下游需求恢复持续传导至供应端，而成本端部分原材料价格拐点已现，收入利润有望同步快速增长。本周安井食品发布业绩快报，Q3营业收入同比+31%，归母净利润同比+62%，扣非归母净利润同比+189%，略超市场预期。安井在主业维持稳健增长的同时，外延并购持续贡献增量，利润弹性持续释放。我们此前观点也得到持续验证：疫情影响终将逐渐弱化，餐饮产业工业化加速发展的大趋势不改，具备优质产品和渠道结构的企业，市占率有望提升，三季度或可逐步开始释放业绩弹性。下周三季报密集发布，建议重点关注：安井食品、千味央厨、立高食品、天味食品、巴比食品、绝味食品、日辰股份。
　　啤酒：三季报有望顺利兑现旺季的高景气，四季度关注成本下行带来的业绩弹性。2022Q3高温天气较多、疫情扰动较少，啤酒旺季消费高景气，主要啤酒公司7、8月份销量均实现同比高增。9月尽管部分地区受到疫情扰动，但中秋国庆双节背景下渠道备货意愿强，销售动力足。叠加提价成果与结构升级，三季度啤酒公司收入有望高速增长。四季度关注成本压力缓解趋势，前期提价与结构升级带来盈利能力的提升，预计后续成本或将进入下行周期，啤酒公司利润端或将表现出更大弹性。此外，11月20日-12月18日的卡塔尔世界杯与春节（2023年1月22日）提前备货有望催化啤酒消费与销售。当前建议重点关注高端化势能最强劲、节奏最快的青岛啤酒和进军精酿鲜啤蓝海、走啤酒升级顶层路径的乐惠国际。未来两年建议重点关注华润啤酒与燕京啤酒的投资机会。
　　大众食品：本周全国粮油市场动态，小麦、面粉价格上涨，东北玉米稳中偏弱，华北玉米小幅上涨，稻谷价格稳定，油脂价格下降。临储小麦持续拍卖，19日国内临储小麦拍卖12509吨，均价2724元/吨，相比上周回落48元/吨；近期小麦价格强势，基层上量积极，贸易商以及基层农户售粮热度提升，供给端相对充裕，预计未来小麦价格上涨空间有限。近期，国产大豆集中上市，预计2022年全国大豆产量将达1970万吨，创历史最高纪录，同时南美大豆播种工作加速推进，面积和产量增长预期改善，油脂价格承压。
　　建议关注近期成本受益及消费复苏关联企业：1）双汇发展，公司深耕肉类主业，形成了主业突出、辅业配套的产业集群，构建了全国市场网络，有助于带动公司产品放量；由公司主导起草的《预制菜——土豆牛肉》《预制菜——红烧肉》两项团体标准已正式实施，将有助于公司进一步拓展预制菜市场。2）甘源食品，近期油脂价格下行，有助于公司降低生产成本，提高净利润；由公司生产的豆类产品属于大众香脆口味的休闲食品，能够满足广大消费者的需求，目前公司产品已出口至东南亚、欧洲的多个国家，为公司营业收入增长提供支撑。3）洽洽食品，公司