前三季度归母净利同比+21%，维持“买入”评级
　　光威复材于10月24日发布三季报，前三季度实现营收19.4亿元，yoy-1.1%，归母净利7.5亿元（扣非后7.2亿元），yoy+21%（扣非后+24%）；Q3单季营收6.3亿元，yoy-8%/qoq-14%，归母净利2.5亿元，yoy+33%/qoq-18%。我们维持22-24年归母净利10.3/12.2/15.1亿元的预测，按5.18亿总股本对应EPS为1.98/2.36/2.90元，结合可比公司22年Wind一致预期平均49xPE估值，给予公司22年49xPE，目标价97.02元（前值87.12元，基于22年44倍PE），维持“买入”评级。
　　碳纤维及织物订单交付良好，风电业务及复合材料经营稳健
　　碳纤维及织物前三季度营收yoy+4%至10.9亿元，定型纤维交付稳定，22-24H1合同执行率32.3%，募投项目T800/MJ系列等非定型纤维放量，缓解定型纤维降价影响；碳梁前三季度营收持平为5.4亿元；预浸料前三季度营收yoy-20%至2.3亿元，但Q3环比+7%至0.94亿元，环比延续增长；先进复材/机械装备前三季度营收0.46/0.25亿元，光晟科技实现营收0.1亿元。前三季度因碳梁业务以美元结算产生汇兑收益0.92亿元，公司综合毛利率yoy+4.9pct至52.5%；销售/管理/研发/财务费用率yoy-0.3/+1.5/+0.6/-5.2pct至0.7/4.1/8.4/-5.1%。
　　CCF700G碳纤维通过航空装备装机评审，定型纤维产品线再扩容
　　据公司8月27日公告，全资子公司威海拓展研制的CCF700G碳纤维已通过航空装备装机评审，具备了在航空装备上实现批量应用的条件，同时公司已拥有符合CCF700G工艺要求的成熟生产线，可满足批量供应需求。公司由此将再新增一款碳纤维定型产品，进一步扩大业务范围，成为现有航空装备全系列的碳纤维供应商。另据三季报，公司T800H级碳纤维验证主体工作也已完成并转入验收程序。
　　发力复合材料叠加新项目稳步推进巩固成长性
　　据百川盈孚，截至10月24日丙烯腈Q4均价同比-30%至1.06万元/吨，虽环比+11%但仍在相对低位，碳纤维T700的Q4均价同环比-2%/-12%至234元/kg，我们预计短期成本端压力持续缓解。公司未来重点拓展复材应用，伴随北京蓝科、威海光晟资产整合，复材业务有望持续发力。新项目方面，据三季报，内蒙4000吨/年碳纤维预计23H1投产（总规划1万吨/年）；30吨/年M55J系列等产能，部分产线技改至800级/700级产品将于22年内完成；碳梁和预浸料22年内将分别新增170万米和85万平方米产能，伴随新产能释放及高性能纤维和复材发力，未来成长能力有望延续。
　　风险提示：下游需求持续低迷风险，新项目投产进度不达预期风险。