商品价格整体震荡，短期境内黄金可能存在趋势投资机会
　　长期来看，华泰周期模型判断，库存周期带动商品价格下行，底部或在明年上半年；中期来看，宏观基本面影响下商品价格或整体呈震荡走势；短期来看，我们考察各个板块代表性品种的技术形态和短期择时信号，发现在各个板块中，黑色系板块下行趋势相对明显，而贵金属板块特别是境内的黄金白银存在上行趋势。结合技术指标、近期美元指数、利率、汇率等指标走势，我们推荐短期内关注境内黄金投资机会。
　　短期：境内外黄金走势分化，境内黄金可能存在趋势做多机会
　　我们考察各个板块代表性品种的技术形态和短期择时信号，发现在各个板块中，黑色系板块下行趋势相对明显，而贵金属板块特别是境内的黄金白银存在上行趋势。结合技术指标、近期美元指数、利率、汇率等指标走势，避险需求和通胀水平对避险资产价格形成支撑，实际利率和强势美元对黄金价格形成压制，短期内，境内黄金或将有较好表现，我们推荐短期内关注境内黄金投资机会。
　　中期：宏观基本面影响下商品价格或整体呈震荡走势
　　宏观基本面方面，经济增长需求较弱压制商品表现，通胀维持较高水平，商品的价格具备支撑，短期内美元或仍将维持强势，实际利率暂无下降迹象，维持高位的利率水平和强势美元很大程度上压制商品以及其他资产的表现。微观基本面方面，商品期货的期限结构反映了商品市场的供求关系，近期农产品板块各品种期限结构分化，化工板块贴水较多。
　　长期：库存周期带动商品价格下行，底部或在明年上半年
　　华泰金工周期系列研究发现，全球金融资产和经济指标同比序列普遍存在42个月、100个月、200个月附近的三个主要周期，这三个周期对资产价格同比变化具备较高的解释力度，也是全球多项金融经济指标的共同周期。根据周期模型对商品指数同比序列建模结果，CRB商品指数和南华商品指数目前正处于下行趋势中，预计底部拐点出现在今年四季度到明年二季度。境内商品指数或比境外指数略有领先。
　　风险提示：本策略基于华泰金工周期系列研究对全球各类经济金融指标长达百年样本的实证结果确定周期长度，周期长度可能偏离均值，技术指标仅就过去趋势做出判断，历史规律存在失效风险。