华东区域网络持续深化，战略协同值得期待。2022年以来中医药政策利好频出，公司商业模式备受鼓励。推进实施激励计划，对公司业务发展前景充满信心。
　　▍华东区域网络持续深化，战略协同值得期待。固生堂近期发布公告，拟以人民币8370万元收购杭州大同中医门诊部93%股权（总对价9000万元）。大同中医门诊部主要于杭州从事全科中医服务，已获批为省、市、区等各级医保定点单位。大同中医坐落于杭州江干区机场路139号，交通便利；营业面积3000平方米，年营业收入居杭州市各大医馆前列。门诊部汇集近百名中医专家，开设有鲍氏男科、裘氏妇科、宋氏妇科、何氏妇科、风湿科、肿瘤科、内科、儿科和针灸推拿科等全面特色治疗科室。同时本次布局标志公司首次进入杭州市场，有望通过后续加密及OMO模式运营持续深化华东区域网络，未来长三角一体化战略布局值得期待。
　　▍2022年以来中医药政策利好频出，公司商业模式备受鼓励。近期，党的二十大报告提出“促进中医药传承创新发展”，政策利好中医药在新时代的发展。此前2022年3月，国家中医药管理局等10个政府部门联合印发《基层中医药服务能力提升工程“十四五”行动计划》，为公司的商业模式提供了进一步鼓励和支持。同月国务院办公厅印发《“十四五”中医药发展规划》，有利于公司获取更多医生资源。2022年5月，国务院办公厅印发《深化医药卫生体制改革2022年重点工作任务的通知》，有利于提高公司的门诊服务数量。2022年6月，国家中医药管理局等联合发布《关于加强新时代中医药人才工作的意见》，将进一步解决公司在基层发展面临的医生供给不足的问题。
　　▍推进实施激励计划，强化长期竞争力。公司于2022年9月12日公告推行限制性股份及期权计划，并于近期回购股票用于实施股份激励计划。我们认为此举充分激励彰显公司对发展前景充满信心，公司后续将继续推进实施激励计划。近期公司名中医传承工作室及OMO平台对青年医师的培养已初见成效，同时将进一步加强在医疗解决方案的产品化和标准化研发投入。下半年起公司有望实现稳健内生增长，并通过自建及战略性收购实现快速扩张，全年有望新增8-10家左右门店，并大力布局郑州、温州等核心城市，强化公司长期竞争力。
　　▍风险因素：政策变动风险；局部疫情反复风险；中医医疗行业竞争风险；公司扩张不及预期风险。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司为全国新中医医疗服务龙头机构，线上线下诊疗体系完备。维持2022-2024年基本净利润EPS预测0.87/1.26/1.70元（对应1.07/1.53/2.08港元）。参照可比公司爱尔眼科、海吉亚医疗2022年平均PE 55x，给予公司2022年40x PE，给予目标价43港元，维持“买入”评级。