本周关注：专项债发行加速、申报加量
　　23年专项债申报开始，额度以提前批3倍把握。根据2022年10月18日21世纪经济报道披露，监管组织地方申报2023年专项债项目，申报规模按2023年提前批额度3倍把握。1）申报要求突出三个方面：“政府主导”“经济效益明显”“早晚要干的投资项目”，凸显财政对基建项目社会收益最大化、坚持穿透式监管和适度超前稳增长这三个方面的要求是长期坚持的。本次申报提出“对于政策性开发性金融工具项目中因额度限制无法获得支持的项目，符合专项债券项目条件的可申请报送”，为符合条件的项目快速获得资金并迅速开工提供了条件。申报时限上，要求“地方需在11月下旬前通过正式文件将申报情况报送监管部门”。2）申报规模方面，要求以“2023年提前批额度的3倍把握”，以2021年提前下达规模占当年新增限额40%的比例测算，预计申报规模将达到4.14万亿左右。3）这一申报规模和我们前期对明年新增专项债4.15万亿的预期基本一致，新增专项债将进一步放量以稳定2023年基建投资增速在6.5%左右，持续高于2018-2021年增速中枢。我们在《中国财政2018-2023》（2022.09.21）中指出，“以6.5%左右的假设作为2023年的基建投资同比增速目标，那么需要新增专项债限额4.15万亿左右”。
　　专项债结存限额加速发行，政策性开发性金融工具或新增1500-2500亿。1）根据河北省政府预算调整方案披露，本次专项债结存限额为5029亿，和我们前期测算基本一致。10月也迎来新增专项债的密集发行期，截止10月28日，新增专项债已发和计划发行规模已达3276亿，专项债结存限额有望本月基本发行完毕。2）考虑前两批政策性开发性金融工具中国开行占比，预计第三批政策性开发性金融工具投放规模在1500-2500亿左右。综合以上两大政策工具，以及政策性银行信贷对基建投资持续支撑，我们维持下半年广义基建投资同比12.2%，全年10.5%的增速不变。
　　等量续作MLF解近渴难解远虑，关注11月降准置换MLF可能性。继8-9月央行连续两个月月均缩量2000亿续作MLF后，10月MLF等量续作，充分显示央行短期保障流动性合理充裕、以呵护9月以来来之不易的信用需求改善的决心。但9月以来的信用需求改善更多依赖短期基建稳增长以及保交楼政策加码的推动，而信用需求的持续改善则有赖于引导信贷利率的适度下行，但基础货币投放成本较高的MLF将约束商业银行负债端成本下行空间，今年以来银行资产端利率下行幅度远大于负债端，近期武汉等地首套房贷利率低至4.0%以下，不利于可持续的提升信用传导效率，等额续作MLF只可解近忧、难以缓远虑。因此，通过低成本降准置换高成本MLF，在维持流动性合理充裕同时降低商业银行负债端成本，是提升信用传导效率、推动信用需求持续性改善的不二选择，此外11-12月也将迎来1.5万亿MLF回笼压力，我们维持11月全面降准25bp置换4000亿MLF判断不变。
　　高频数据经济表现：汽车零售走弱，地产销售改善。乘用车零售同比下行36pct至-3%。全国整车货运量同比下行。房地产市场：地产销售小幅回暖，武汉等地房贷利率降至4%以下。政府性基金与基建：当周新增专项债1034.5亿，下周计划发行1802.2亿。工业生产与制造业投资：上游开工率回落，中下游开工率继续回升，港口货物吞吐量继续走低。通胀：猪肉、蔬菜、水果价格上涨，原油、钢铁价格回落，煤价持平。货币政策与汇率：流动性合理充裕，资金利率低位。美元指数维持高位，人民币小幅贬值。