Q3业绩环比高增，龙头议价能力突显
　　公司22Q3实现归母净利润94.24亿元，同/环增188.4%/41.2%，动力、储能产品盈利能力逐步恢复。考虑公司在价格联动机制下，盈利能力快速恢复，我们略上调公司22-24年归母净利润至287/453/605亿元（前值275/430/549亿元）。参考可比公司23年Wind一致预期下平均PE21.83倍，考虑公司动力电池及储能业务先发优势明显，龙头地位稳固，给予公司23年目标PE33倍，目标价612.15元（前值为705.11元），维持“买入”评级。
　　价格联动机制下，盈利能力逐步恢复
　　公司22Q1-3实现归母净利润175.92亿元，同比+127.0%；扣非归母净利润160.38亿元，同比+142.9%。其中，22Q3实现归母净利润94.24亿元，同/环增188.4%/41.2%；扣非归母净利润89.87亿元，同/环增234.7%/48.0%。22Q3毛/净利率19.27%/10.23%，环比-2.58/-1.74pct，环比有所下降，主要系Q2存在追溯调整影响，刨除该影响，Q3动力/储能产品的盈利能力环比均有所提升。公司储能电池在手订单较多，Q3调价影响逐步开始显现，我们预计Q3毛利率恢复至10%以上，Q4有望继续环增。
　　市占率不断提升，海外业务持续扩张
　　截至22H1，公司电池系统产能154.25GWh，在建产能100.46 GWh。我们预计22Q3出货72-75GWh。根据SNE，公司动力电池装机量连续5年位列第一，22年1-8月全球市占率35.5%，同比+5.9pct；8月全球占比39.3%，创单月历史新高。公司持续深化与海外客户的合作，与福特汽车建立了全球战略合作关系；与宝马集团达成长期协议，从25年开始为宝马集团“新世代”车型的纯电车型供应圆柱电池；公司加强欧洲基地布局，8月12日公布拟在匈牙利投建100GWh动力电池系统生产线。储能方面，公司与FlexGen达成合作协议，将在未来三年内为其供应10GWh储能产品。
　　技术水平全球领先，上游布局保障原料供应
　　公司22Q3研发费用48.1亿元（环比+50.3%），拥有全球唯二“灯塔工厂”，制造能力为全球行业标杆。公司发布第三代CTP麒麟电池，体积利用率突破72%，能量密度可达255Wh/kg，可支持实现1000公里续航。上游布局方面，截至22H1公司拥有正极及相关材料产能22.92万吨，在建产能17.83万吨。公司开拓电池回收业务并进一步完善资源供给端布局，海外投资建设印度尼西亚动力电池产业链项目，布局镍矿开采及冶炼、电池材料与电池回收的全产业链项目，国内加速建设与开发江西宜春含锂瓷土矿、贵州及宜昌磷资源产业链项目，保障自身原材料供应。
　　风险提示：下游行业需求不及预期，竞争加剧，新业务开展不及预期。