完美世界（002624.SZ）发布2022年前三季度业绩，前三季度营业收入为57.11亿元，同比-15.3%；归母净利润14.42亿元，同比+80.3%。22Q3营业收入17.88亿元，同比-29.4%；归母净利润3.04亿元，同比-43.9%。完美世界持续强化研运实力，重点产品《幻塔》贡献主要业绩，多款在研产品将在Q4开测。
　　主要业绩点评及展望
　　重点游戏进入回报期，助力业绩释放。分业务看，前三季度游戏业务营收54.48亿元，由于已售出的欧美子公司不再并表，扣除该影响后，游戏收入同比增长4.5%。游戏业务实现盈利15.47亿元，同比增长约100%。22Q3公司游戏业务收入17.12亿元，实现盈利3.64亿元，内地《梦幻新诛仙》进入稳定期，但流水相较去年6月上线初期下滑；同时部分游戏由于生命周期影响，流水同比回落；但《幻塔》等新游业绩贡献部分抵消上述影响。影视及其他业务方面，前三季度营收2.63亿元，《昔有琉璃瓦》《仙琦小姐许愿吧》等精品剧集取得不错口碑，但相对去年同期上线项目较少，收入下滑；影视业务仍保持谨慎投入。
　　内地经典产品表现稳定，海外《幻塔》成绩亮眼。内地方面，《幻塔》《梦幻新诛仙》等新游流水表现较为稳定，根据七麦数据，Q3《幻塔》在iOS畅销榜中基本稳定前150名，活动期排名提升幅度大，最高来到第10名；《梦幻新诛仙》基本稳定在畅销榜前60名，前三季度最高位居第6名。港澳台及海外方面，公司半年报披露8月《幻塔》上线海外市场，登顶近40个国家和地区iOS免费榜，最高来到近30个国家和地区畅销榜TOP10；根据Sensor Tower，截至9月30日，《幻塔》海外流水达1.3亿美元。该游戏在海外主要地区均授权腾讯发行，在收入分成款外还将产生版权金收入，预计《幻塔》海外版权金已在Q3确认完毕。
　　拓宽题材品类，待测产品储备丰富。目前公司产品还储备有经典MMO类型的《天龙八部2》《诛仙2》《完美新世界》，二次元IP改编产品《朝与夜之国》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》等；端游产品储备有《诛仙世界》《Perfect New World》，Roguelike类型的《Have a Nice Death》等。以上几款游戏完成度已相对较高，将陆续在22Q4开展测试。
　　毛利率大幅提升，研发费用率升高。前三季度公司毛利率69.7%，同比+10.27pcts；销售/管理/研发费用率分别为14.1%/9.1%/28.5%，同比-7.2/+1.6/+8.4pcts。22Q3公司毛利率73.6%，同比+6.4pcts，销售/管理/研发费用率分别为16.3% /9.5%/32.3%，同比-4.6/+3.1/+11.9pcts。由于高毛利的游戏业务本期收入提高，公司毛利率大幅提高。费用结构方面，销售费用率降低，主要因为2021前三季度《梦幻新诛仙》《旧日传说》等游戏上线及后续营销销售费用基数较高；在研游戏进入测试密集期以及对研发环节的持续投入导致了更高的研发费用率。
　　投资建议
　　我们认为，完美世界持续强化研运实力，重点新产品《幻塔》市场反馈较好，其他经典产品表现稳定，影视产品投入注重效率。多款产品有序推进测试，等待版号下发即可尽快上线，部分游戏将在海外先行上线。前三季度毛利率大幅改善。建议持续关注。
　　主要风险
　　游戏监管超预期；宏观经济下滑；新游表现不及预期。