每日大市点评
　　10月20日，恒生指数下跌231点或1.4%，收报16,280点，盘中一度创出十三年多的新低。恒生科指下跌2.4%，收报3,120点。大市成交金额增加至1,267亿余港元，成交金额创出自8月31日以来最多，港股通再度录得70.7亿港元的大额净流入。尽管港股大盘一度再创新低，但观察海外股市对于美债利率上行的反应，我们认为港股下跌主要是情绪宣泄，而指数低点出现大额成交往往预示行情接近尾声与新一波行情的开启，背后反映长线投资者在低点增持，孖展投资者被迫在低点抛售去杠杆以及空头趁机在低点回补。我们认为投资者应关注人民币汇价对港股的启示，最近人民币再跌破新低，而北向陆股通本周再录得超过204亿元的净流出，背后说明外资对中国资产仍然比较谨慎。值得留意的是，港股通本周净流入152亿，但主要流入腾讯、药明、美团、理想汽车等四家公司，港股通流入可能因为1)通过配置港元资产避开人民币贬值风险；2) AH股溢价收窄。
　　人行维持10月LPR不变，1年期LPR为3.65%，5年期上LPR为4.3%。LPR定价的锚MLF在早前保持不变已预示本月LPR不变的机率较大。我们认为在人民币汇率走弱的背景下，当前的货币政策属于有节制宽松，要兼顾好内外平衡，提防更大的货币贬值压力。二季度平均加权贷款利率已处于历史低位，前期8月下调LPR的效果还处于观察期，且9月底支持房地产政策“三箭齐发”，包括1)下调首套个人住房公积金贷款利率；2)放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限；3)换购住房退税优惠等，短期再下调利率的急切性不大。另一方面，尽管9月新增社融及人民币贷款结构有所好转，政策支持及政策性开发金融工具是主要助力，但内生需求仍然不足，居民及企业部门信心恢复需时。9月M1-M2负剪刀差收窄至5.7%，经济活力仍然不高。M2-社融剪刀差1.5%，继续处于历史较高位置，流动性淤积情况存在。当前流动性非常充裕，货币政策应要着重疏通传导机制。