摘要内容
　　中长期投资军工板块，建议较高仓位配置军工ETF基金（512680）。本报告基于广发基金管理的军工ETF基金来研判军工板块的配置价值，主要通过成份股的量化定价构建股价与预期基本面价值之间的关系，结论表明目前军工ETF基金的价格正处于明年基本面价值中枢，参照历史规律，当下ETF价格波动于2022~2024年基本面价值区间，那么10月19日收盘建议配置76%的仓位。
　　军工ETF基金跟踪中证军工指数，估值与未来预期增速相对匹配。该指数选择十大军工集团控股且主营业务与军工行业相关的上市公司股票作为指数样本，目前成份股数量68只，有研究覆盖成份股在10月19日的市值占比为85%，PE(2022)为38.8倍，未来两年净利润预期30%以上的较高增长。
　　五大细分龙头股价正交易明年预期，考虑时间和业绩确定性，龙头定价合理。从5个细分板块龙头股价与预期基本面价值的关系来看，临近年末，目前龙头股价基本体现今年基本面价值，正透支明年部分基本面，考虑到市场军工板块明后两年盈利预期相对稳健，且预期增速在30%以上，这一定价水平具有合理性。
　　10月19日ETF价格处于明年基本面价值中枢。从ETF定价结果来看，10月19日军工ETF基金收盘于1.18元/份，2022~2024年基本面价值分别为0.99、1.37和1.84元/份，ETF价格处于明年基本面价值中枢位置。
　　根据ETF定价动态配置军工板块，能有效提高收益和降低回撤。在2020.9.1至2022.10.19期间，买入持有军工ETF基金的收益率为1.2%，而动态仓位配置军工ETF基金的收益率为48.82%，且最大回撤从买入持有的41.1%降低至23.8%，故根据当前定价推算的配置仓位具备可行性。
　　军工ETF基金（512680）是国内上市较早的军工类ETF。成立于2016年8月30日，上市于2016年10月14日，业绩基准中证军工指数，指数代码399967.SZ，基金经理为霍华明，10月18日基金份额为28.06亿份。
　　风险提示：军工板块业绩不及预期；政策、流动性等宏观要素的变化导致估值发生变化。