锂企出海大势所趋，下行周期重视存在以量补价可能的企业
　　中国境内锂矿产量增长受制于禀赋、环保等因素，仅靠内生增产难以打破矿、盐错配局面，锂矿企业出海大势所趋。21年起，中资加速海外锂矿布局；截至22年9月，我们统计的26家主要A股涉锂公司中，11家已在海外布局锂矿资源。我们测算22年行业仍维持紧平衡，23-25年行业供需大概率恶化，这意味着行业整体或面临业绩下滑的困境，部分企业存在以量补价的可能。我们综合对比了A股主要涉锂公司“权益碳酸锂22至25年的产量增量”、“自给率的增加”及“市值/权益资源量”等要素，其中赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、紫金矿业等权益碳酸锂产量增量、自给率提高较多。
　　中国资源供给和加工能力错配，锂矿企业出海是趋势
　　据USGS，21年中国锂矿储量全球占比7%，产量占比13%。参考亚洲金属网数据，我们测算21年中国锂盐产量折合LCE约42万吨，全球占比68%，远高于同年中国锂矿产量占比；国内资源与加工能力错配，原料缺口主要由进口精矿填补。同期南美锂三角盐湖供应了剩余32%的锂盐产量。资源供给和加工能力错配，叠加中国境内锂矿产量增长受制于禀赋、环保等因素，仅靠内生增产难以打破矿、盐错配局面，因此，中国锂矿企业出海是趋势。21年起，中资加速海外锂矿布局；截至22年9月，我们统计的26家主要A股涉锂公司中，11家已在海外布局锂矿资源。
　　补库周期锂价存筑顶风险叠加机构持仓趋顶，锂产业链交易进入博弈期
　　锂价上涨分为两个阶段：1）短缺导致的被动去库周期；2）主动补库推升价格的补库周期。至22Q1末，库存去化基本完成，22Q2至今持续磨底，或意味着当前供需格局已从供不应求转为紧平衡。鉴于产业链库存仍处于低位，我们认为22H2存在补库推升锂价的可能，即锂价的上涨或已进入主动补库推升的第二阶段。22H2预期进入补库周期后，锂价存在筑顶风险，叠加机构持仓趋顶或导致锂产业链交易进入博弈期，最好的阶段或已过去。
　　23-25年锂供需大概率恶化，部分企业存在以量补价的可能
　　电池技术进步使碳酸锂需求持续增长；但若矿山按规划如期投产，22-25年中国企业控股矿山在全球锂矿中的占比或显著提升，将较大程度增加供给释放的确定性。我们测算22年行业仍维持紧平衡，23-25年行业供需大概率恶化，这意味着行业整体或面临业绩下滑的困境，部分企业存在以量补价的可能：1）矿自给率显著提升，加权成本下行；2）权益锂盐规划产量增加明显。我们综合对比了A股主要涉锂公司“权益碳酸锂22至25年的产量增量”、“自给率的增加”及“市值/权益资源量”等要素，其中赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、紫金矿业等权益碳酸锂产量增量、自给率提高较多。
　　风险提示：新建项目进度低于预期，下游需求不及预期等。