事件
　　公司发布2022年第三季度营运表现报告：2022Q3特步主品牌零售额同比增长20%-25%，零售折扣水平为7-75折，零售存货周转为4个半月-5个月。
　　简评
　　低基数下，22Q3特步主品牌流水保持较快增长。2022Q3特步主品牌零售额同比增长20%-25%，其中童装增长近50%；电商渠道增长超25%，童装保持快速增长。单月来看，7-9月流水分别同增25%+、30%、低双位数。受疫情反复影响，9月流水增速放缓，十一期间流水增速预计与9月持平。
　　特步主品牌Q3折扣率管控良好，库存环比有所增加，预计Q4将更关注库存管理。Q3零售折扣率为7-75折，环比持平，同比略有下降（21Q3为75-8折）。零售存货周转为4.5-5个月，环比增加（Q2也为4.5-5个月，但Q3更接近5个月），同比增加近1个月，预计特步主品牌双十一期间将加大库存去化，折扣率仍承压。
　　新品牌均保持高增势头，索康尼实现翻倍增长。高端跑步品牌索康尼在特步跑步俱乐部中销售亮眼，凭借跑步俱乐部积累的客群优势（俱乐部用户已超160万人），索康尼实现快速增长。预计23年索康尼将开放加盟商开店，品牌进入加速增长阶段。维持对盖世威+帕拉丁全年营收30%增速，亏损在一亿元以内；索康尼+迈乐营收增速60-70%，亏损在五千万以内的盈利预测。
　　后续展望：预计特步主品牌Q4流水实现中双位数增长即可实现全年营收25%-30%的增速目标，对2022年增速维持不变。考虑到国内消费环境持续疲软，海外欧美市场面临通胀及需求疲软压力，特步主品牌、盖世威及帕拉丁面临不确定性增大。（2021年海外收入占比约10%）
　　盈利预测：下调23-24年盈利预测，预计公司2022-24年营收127.5、149.4、182.0亿元，同增27.3%、17.2%、21.8%（前值：130.4、164.7、200.7亿元）；归母净利润为11.2、12.9、15.5亿元，同增23.0%、15.1%、20.5%（前值：11.2、13.5、16.3亿元），对应PE分别为16.4x、14.3x、11.9x，维持“买入”评级。
　　风险提示:疫情反复影响销售、大店坪效提升不及预期等。