2022Q3流水增速领跑，期待Q4库存顺利去化，维持“买入”评级
　　公司产品创新、渠道升级及品牌力提升下2022Q3流水增长领先行业。考虑9月疫情有所反复以及2022Q4以库存去化为主要目标，我们下调2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为10.7/13.3/16.3亿元（原为11.6/14.4/17.8亿元），对应EPS为0.4/0.5/0.6元，当前股价对应PE为17.9/14.5/11.8倍。考虑主品牌本土跑鞋专家地位稳固，2022Q4北马复赛有望催化品牌向上，预计库存顺利去化后将再扬帆，新品牌向上势能足，继续维持“买入”评级。
　　主品牌：Q3流水增速领先，受疫情影响增速略放缓，期待双十一库存去化
　　流水：2022Q3全渠道流水增长20-25%，7-9月流水分别增长25%+、约30%、低双位数，国庆期间流水仍有中双位数增长，9月以来增速略放缓主要系疫情影响范围扩大，预计影响20%的门店正常经营。2022Q4电商旺季预计优先库存去化，折扣预计有所加深，但北马时隔三年实现复赛，将于11月6日举办，有望催化品牌力与2022Q4销售提升。经营表现：截至2022Q3折扣为70-75折，环比2022Q2持平，存货周转为4.5-5月，环比2022Q2有所提升，略高于正常水位。
　　主品牌：2022Q3电商和童装增长强劲，预计将持续带动主品牌增长
　　（1）电商方面：预计2022Q3电商流水增长30%，其中预计天猫渠道占比40-50%、京东渠道占10%+、抖音小红书直播为主、拼多多和唯品会以去化库存为主。（2）童装方面：预计2022Q3童装流水增长50%，其中预计线下渠道占比50%+、电商渠道占比约30%左右、团购渠道（合作学校100家以上）占比约10%左右，线下流水增长30%+、电商及团购渠道流水分别有翻倍增长。
　　新品牌：索康尼Q3国内流水翻倍增长，K-Swiss海外供应链及物流恢复正常
　　（1）专业运动：索康尼2022Q3国内流水翻倍增长，门店月店效预计40-50万，预计2023年初开出加盟门店。（2）时尚运动：K-Swiss国内部分门店的月店效超50万，受品牌代言人卡梅隆诺里、萨姆索诺娃带动，品牌形象提升的同时海外网球销售翻倍增长；海外供应链及物流恢复正常，大部分货品已顺利发出。
　　风险提示：疫情反复影响终端销售、库存去化不及预期、新品牌培育不及预期。