盈余公告日Beta与超额收益显著正相关
　　本文分析了在财报季较早披露盈余公告的日期内股票的贝塔和收益的关系。我们将这些独特的日期标记为领先的盈余公告日(LEADs)。在LEAD上，市场Beta敞口与平均超额收益具有很强的正向线性关系，而在LEAD以外的日期中，市场Beta和收益的关系基本持平。LEAD样本的线性向上倾斜的证券市场线意味着LEAD的市场风险溢价高于其他日期。我们分析了一种混合的“押注贝塔”交易策略，该策略在LEAD上“押注贝塔”（即做多高贝塔股票和做空低贝塔股票），而在其他日期切换到“对赌贝塔”策略（即买入低贝塔股票并卖出高贝塔股票）。这种混合策略年化夏普0.306，显著高于只对赌贝塔策略的年化夏普0.113。
　　盈余公告日资产定价的潜在解释
　　本文的研究结果突出了资产定价中公司盈余公告的重要性：市场贝塔风险敞口是在LEAD上定价的，而不是在剩余的其他日期上。事实上，2001-2019年累计超额市场回报的三分之一靠LEAD上赚取，尽管这些LEAD仅占所有交易日的5%。
　　投资者对于有市场影响力的大型公司的盈余公告的关注度可能是LEAD上贝塔定价能力的来源。本文统计了在LEAD和非LEAD日期上机构投资者对于这些头部有影响力的公司的关注程度，结果表明与剩余其他日期相比，机构投资者在LEAD上对披露盈余公告的公司的关注度确实更高。
　　风险提示：本报告内容基于相关文献，不构成投资建议。