本报告导读：
　　海外衰退预期也已充分到价格中，稳增长预期强化，基建链商品价格继续向上修复。
　　摘要：
　　稳增长预期强化，海外衰退预期也已充分到价格中，接下来积极财政有望助力基建链商品价格继续向上修复。根据国务院常务会议部署，5000多亿元专项债地方结存限额将在10月底前发行完毕。为进一步稳住经济大盘，包括专项债在内的积极财政政策将持续发力。2022年四季度有望提前下达部分明年新增专项债额度，尽快形成实物工作量，拉动基建投资，助力稳增长。从微观指标来看，基建投资终端对商品的需求在显著增加。继续看好基建链商品的价格修复机会。
　　1）黑色系（钢铁）：我们的判断：钢材需求最差时候已过，需求修复将继续驱动价格修复。后期地产端需求何时触底回升仍有待进一步观察，但基建、制造业端加速回暖将对后期钢材需求形成支撑，因此我们认为全年需求最差阶段已过，市场不必过于悲观。
　　2）煤炭（焦煤）：我们的判断：稳经济力度加强，焦煤价格继续看高。当前国内经济形势下，稳增长政策力度正在提速，而前期由于市场的悲观情绪，钢厂、港口的焦煤库存在去库后维持低位，而随着需求逐渐启动，钢厂的开工率逐步提升并恢复至年内高位，预计钢厂将启动新一轮的补库，对焦煤现货价格起到明显拉动。
　　3）基本金属：我们的判断：国内需求恢复缓慢或继续支撑价格震荡偏强。当前国内金属需求逐步走势底部；近期疫情管控趋严及大会临近部分下游停产压制金属需求，但在国内通胀压力较小情况下货币政策具有更大灵活性，支撑年末需求韧性。美国9月CPI继续超预期上行，市场对11-12月各加息75BP预期充分，中短期内对金属价格压制式微；而对海外衰退的预期影响铜铝等产品向上弹性，与近期表现相对较强的需求、供给低于预期等相互博弈，难以形成趋势性涨跌。
　　其他品种：1）原油：短期累库或在一定程度压制油价。2）黑色系（铁矿石）：铁矿石需求跟随终端价格反弹，价格宽幅震荡判断维持不变。3）黑色系（动力煤）：国内动力煤市场价仍强势，煤价仍将维持高位。4）贵金属：宏观因过度扰动后或迎来价格修复。5）建材（水泥）：供给恢复弱势，水泥价格偏强。6）建材（玻璃）：玻璃库存超预期，价格拐点确认。7）农产品：农业产出存供面缺口，中长期看价格中枢将继续走高。
　　风险提示：需求复苏低于预期。