构建新型电力系统，“十四五”期间电网整体投资力度加大
　　建设新型电力系统，需从发电、电网、负荷、储能多侧充分挖掘系统灵活性调节资源，保障系统安全稳定运行及新能源高比例消纳。考虑到新能源大规模发展对电网加大投资需求日益增长，叠加经济增长趋缓的逆周期调节需求，电网投资力度有望加大。我们认为新型电力系统转型背景下，电网投资的主要方向在于两个方面：一是以特高压直流为主的输电网建设，二是加强配电网建设。
　　可再生能源占比持续提升，我国能源地域分布不均
　　在“双碳”目标的要求下，我国未来将大力发展可再生能源并网，风力发电/太阳能发电累计装机量在2012-2021年的CAGR高达20.65%/53.45%。《“十四五”可再生能源发展规划》提出2025年可再生能源发电量增量在全社会用电量增量中的占比超过50%，风电和太阳能发电量实现翻倍。电力系统需要电源和负荷实时平衡，而可再生能源波动性较高，当辅助调节资源不足时，易发生弃风弃光现象。我国能源分布整体呈“北富南贫、西多东少”的现象，而用电负荷多分布于中东部地区，需要长距离输电。
　　主干网构筑坚强智能电网，特高压有效解决能源供需错配问题
　　特高压能够有效解决我国能源与负荷分配不匹配的问题，是能源转型过程中电网侧的主干力量。截至2021年底，国内累计34条特高压线路在运营，2021年输送电量中的六成由可再生能源出力，随着后续电源侧储能接入，其出力占比有望再度提升。在促经济，稳增长的背景下，2022-2023年特高压行业有望进入投资兑现期，有效拉动上下游产业链发展。特高压行业壁垒高，主设备公司受益明显，我们预计在项目开工后的9个月以内，由项目采购形成的业绩在供应商处得以释放。新批准的输电项目有望在两年内体现在主设备公司业绩中，三年内完成项目投产。
　　柔性调节能力是配电网核心，减少电网波动性为主
　　配电网是能源生产、转换、消费的关键环节，协助可再生能源消纳，联接多方市场主体，正逐渐成为电力系统的核心。据《南方电网“十四五”电网发展规划》，“十四五”期间南方电网将投资约6700亿元，其中3200亿元投向配电网，占比48%。随着可再生能源大规模并网和经济绿色发展，电力系统源侧和荷侧变动加大，电力用户同时具备接收电能和反输送电能两种能力，配电网扩容的必要性凸显。没有电网数字化转型就没有新型电力系统，我们认为电网智能化升级将对二次设备产生显著拉动作用，信息化硬件投资有望大幅提升。
　　电网投资本质为稳定性和投资强度权衡
　　调节电网投资是稳定经济的重要手段之一，电网投资是决定新能源接入和消纳的基础。电网投资的本质是稳定性和投资强度之间的权衡，通过置办较多待命冗余机组以满足高峰用电需求的电网是极其昂贵的。电网作为支撑新能源建设的重要基础设施，连接发电侧和用电侧，涉及输配变用等各环节，项目种类多样。现有设施替换需求旺盛，将支撑电网投资基础，新型电力系统带动之下，投资需求更加多样化。
　　风险提示：政策落地及投资不及预期；市场竞争加剧风险；特高压建设进度不及预期。