策略摘要
　　昨日海外市场风险情绪有所攀升，不过铜价格则是由于上周所呈现的逼仓行情逐步消退，故而出现回落。国内基本面实则存在环比向好的机会，不过由于宏观因素目前相对错综复杂，因此当下铜价或暂时以震荡格局为主。
　　核心观点
　　■市场分析
　　现货情况：
　　现货方面，昨日是换月前的最后一个交易日，市场持货商完全对次月合约报价，根据SMM1#电解铜方法论，有色网1#电解铜报价始终对当月合约报价。早市10合约对11合约月差BACK2000元/吨，鲜少有贸易商参与报价。随后10合约对11合约月差于1800~1900元/吨窄幅波动，持货商对11合约试探性的报于升水1800元/吨，对10合约报价几近平水附近。随后在第一交易时段结束时，10与11合约月差迅速下降至1700元/吨附近，持货商对11合约主流平水铜报于1200~1300元/吨，好铜报于1400元/吨左右，成交一般，此时对10合约贴水500元/吨~400元/吨。第二时段，贸易商对11合约报价稳定于1200~1300元/吨，略有成交。接近上午11点，10合约引领开启下泻态势，10与11合约月差从1400元/吨迅速收窄至1000元/吨，持货商随月差波动的调价意愿不高，对11合约报价挺于1200元/吨，对10合约报价又回至平水附近。午时收盘时，持货商对11合约主流平水铜报于1100~1200元/吨，结合月差1100元/吨，对10合约再次趋于平水。日内，由于10合约最后交易日，叠加月差波动剧烈，有不少交易商选择观望，以待交割换月后再重新返回市场。
　　观点：
　　宏观方面，英国政府宣布回撤绝大部分减税政策提振了市场情绪，英债收益率集体暴跌约40个基点，带动欧美长债收益率普遍下跌，欧美股市携手大涨，这显示出市场风险情绪的回升，除去股市之外，非美货币昨日也呈现出较为明显的上涨。但铜价格则是在上周逼仓影响逐渐消退后，呈现回落格局。
　　矿端供应方面，据SMM讯，由Freeport-McMoRan公司和Buenaventura控制的主要铜矿Cerro Verde报告称，其8月份产量下降了11.5%，而墨西哥南方铜矿集团的铜产量则下降了10.6%。海外矿端供应或继续呈现趋紧状态。但就国内矿端供应而言，由于铜精矿港口库存依然处于90万吨左右高位。TC价格继续走高1.75美元/吨至86.38美元/吨，显示出目前国内暂不至于出现铜精矿供应不足的情况
　　冶炼方面，目前TC价格持续走高，故此即便在硫酸价格大幅回落的情况下，冶炼利润也应相对可观。9月国内精铜产量达90.07万吨，环比上涨4.42万吨。虽然9、10月炼厂检修安排相对密集，但同时又有大冶有色等企业的投产计划，故此预计供应端受影响程度或许相对有限。
　　消费方面，虽然就需求端展望而言，4季度实则并不悲观，并且近期电力以及汽车板块的数据表现也相对较为靓丽。铜杆开工率自疫情后基本处于稳步回升态势，9月环比略有小幅下降，但仍达到73.84%。当前不确定性较大的板块仍来自于地产，需持续关注后续扶持政策的发力情况。不过就现货成交而言，周中由于月差处于异常的高位，故此下游采购观望情绪较重，本周预计在完成换月后，下游采购积极性将略有回升。
　　库存方面，昨日LME库存下降0.26万吨至14.30万吨。SHFE库存累高4.70万吨至7.26万吨。
　　国际铜方面，昨日国际铜比LME为7.33，较前一交易日下降1.35%。
　　总体来看，国内基本面情况实则并不悲观，但由于宏观因素相对错综多变，故此铜价预计以宽幅震荡为主。
　　■策略
　　铜：中性
　　套利：暂缓
　　期权：暂缓
　　■风险
　　美元以及美债收益率持续走高
　　4季度需求旺季预期无法兑现