木浆价格环比增长，国内木浆进口环比上升。9月针叶浆外盘平均价格6913.2元，月环比上涨2.3%，同比上升26.0%；阔叶浆外盘平均价格5604.5元，月环比上升3.2%，月同比上升35.1%。9月青岛港、保定港和常熟港木浆库存分别上升6万吨、上升0.6万吨、下降12.8万吨至116万吨、4.3万吨和50万吨，三个港口合计库存170.3万吨，环比-3.5%，仍处于近3年的高位水平。8月中国针叶浆月度进口量为59.9万吨，月环比+12.4%，同比-8.2%；中国阔叶浆进口量为123.0万吨，月环比+35.9%，同比+18.3%。
　　文化纸价格低迷，出口环比有所下滑。9月铜版纸平均价格环比下降3.7%至5582.9元/吨；双胶纸平均价格环比上升1.1%至6283.3元/吨。铜版纸的毛利空间环比上升74.6元/吨，双胶纸的毛利空间环比下滑47.3元/吨，分别处于历史上（2015年3月20日到2022年9月30日）16.0%和23.3%分位数。随出版招标开始，订单释放下，10月文化纸涨价函部分落地，利好规模纸厂，市场价格的上升有望改善纸厂的盈利能力。8月双胶纸出口量9.7万吨，环比下降2%，进口7.6万吨，环比下降7%，基本维持此前进口萎缩趋势；8月铜版纸出口量7.1万吨，环比减少18%。
　　国内废纸价格环比降低，纸厂黄板纸库存下滑。9月废黄板纸标杆均价1997.9元/吨，环比-3.9%，同比-17.0%；9月底厂商黄板纸库存9.5天，环比-0.3天。
　　箱板纸、瓦楞纸价格下滑，下游家电与饮料产量环比降低。9月箱板纸和瓦楞纸平均价格分别为4613.3元/吨和3405.2元/吨，其中箱板纸价格环比-1.9%，同比-11.0%，瓦楞纸价格环比-0.9%，同比-20.6%。箱板纸行业9月份开工负荷率57.6%，较上月下降0.6个百分点；瓦楞纸9月份开工负荷率56.6%，较上月增加3.2个百分点。8月份四大家电产量累计4802.0万台，环比-1.3%，同比+7.4%。8月份饮料产量为1885.4万吨，环比-4.4%，同比+5.3%。
　　未来展望：供应端压力显著，预计中短期浆价保持居高不下。木浆价格受全球供应不足、物流受限、能源价格上涨的影响居高不下。头部纸企采用外盘直采，成本端压力相对较小，预计盈利情况优于行业水平。部分纸企停工维修，市场集中度预计略有提升。另外部分国家对中国木浆供应增加，短期或压制浆价抬升。展望后续Arauco156万吨、UPM210万吨浆于22Q3末、23Q1投产，供需错位有望在年末得到一定程度的修复。纸价方面：纸企为将部分成本端压力传递给下游客户，挺价意愿较强，但国内市场需求仍然低迷，观望气氛较浓，涨价函落地较难，同时提价进一步侵蚀需求，整体来看纸价抬升驱动力不足，具体将看疫情后需求回升程度以及物流恢复情况。包装纸方面：纸价环比下滑，受停机影响开工率下降，部分下游需求有修复迹象。
　　重点推荐个股：纸浆自供具有成本优势，高端箱板带动利润增长的【太阳纸业】。外废浆布局良好，回收造纸包装一体化、供应链降本增效的【山鹰国际】。产能稳步释放，高毛利产品占比持续提升的【仙鹤股份】【五洲特纸】。白卡产能释放，市占率稳步提升，定价能力有望增强的【博汇纸业】。
　　风险提示：宏观经济下行致需求大幅下滑；成本端压力难以传导。