投资要点
　　上半年成本压制业绩甚于需求，目前部分原材料价格降幅较大，悲观预期下即使需求未见改善，业绩底部也已明确，建议布局收入继续增长、份额持续扩大的消费建材龙头;部分龙头受益下游领域高景气，有望获得超额收益。
　　我们继续重点推荐:①【三棵树】（预计2022年PE67.3X）零售高增长，渠道结构改善，成本快速下行带来盈利改善。②【伟星新材】（预计2022年PE22.OX）渠道+零售品牌力强,受益成本下行及二手房成交回暖。③【东方雨虹】(预计2022年PE16.3X)一体化公司通过投资建厂、税收下沉，效果显著，驱动非房业务增长，防水主业市占率持续提升。④【兔宝宝】(预计2022年PE10.1X)渠道下沉，板材业务稳健增长;中长期业绩明确，助力估值提升。⑤【坚朗五金】（预计2022年PE56.7X）直营渠道逆势扩张，助力份额提升，受益于原材料成本下降。⑥【鲁阳节能】（预计2022年PE18.8X)外资大股东高溢价要约收购完成，技术赋能有望打开成长上限。⑦【亚玛顿】(预计2022年PE29.5X）超薄玻璃长单奠定成长基础，原片产能收购完善产业链。⑧【凯盛科技】（预计2022年PE28.6X）UTG稀缺标的，新材料业务持续突破。
　　（1）消费建材:成本改善，弱复苏下业绩已经见底，积极布局底部区城。①上半年是消费建材业绩低点，并且成本压制业绩甚于需求，目前成本端已经有所改善;②不少地方地产政策改善，地产政策改善传导至销售/开工端的时滞将长于以往，但不会缺席;③去年6月开始地产销售负增长，叠加政策效果，判断后续销售有望改善，进而进入中长期拐点。④配置方向上，精选业绩韧性强的一线龙头+安全边际高的低估值龙头。推荐【三棵树】【伟星新材】【东方雨虹】【兔宝宝】【坚朗五金】，建议关注【蒙娜丽莎】【科顺股份】。
　　⑵水泥:本周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为1.6%。上涨地区主要集中在华东、中南和西南，幅度30-60元/吨;9月底，国内水泥市场需求量环比进一步提升。价格方面，受益于部分地区企业错峰生产执行情况良好，供给收缩明显，加之煤炭等原燃材料价格上涨，企业生产成本增加，为在最后需求期提升盈利，企业积极推动价格恢复性上调。龙头【海螺水泥】PE、PB均处于较低水平，同时股息率较高，安全边际较强，其他龙头包括【华新水泥】【上峰水泥】。
　　⑶玻璃:周均价1693元/吨，环比上涨0.71%，同比下降39.99%。3.2mm原片主流订单价格18元/平方米，环比节前一周持平，同比跌幅21.74%;3.2mm镀膜主流大单报价25.5-26.5元/平方米，环比节前一周持平，同比跌幅13.33%。建议关注【亚玛顿】【旗滨集团】【南玻A】。
　　（4）玻纤:本周无碱池窑粗纱市场价格基本走稳，多数厂主流产品价格暂报稳，个别厂个别产品（合股）价格稍有调整。节后近期市场走货稍有回暖，加之成本支撑下，多数厂挺价意愿较强，中下游适当提货备货，多数贸易商存抄底操作，近期国内主要大厂主流产品货源趋于紧俏，加之风电市场需求量有所回暖，整体粗纱市场产销表现尚可。关注【中国巨石】【山东玻纤】【长海股份】。
　　(5)原材料变化情况:截止10月14日，钛白粉同比下降比例为20.12%。国内丙烯酸同下降比例为53.90%。齐鲁石化聚氯乙烯PVC同比下降比例为54.61%。燕山石化PPR4220同比下降比例为18.02%。
　　风险提示:基建投资不及预期;政策变动不及预期;信用趋紧的风险;地产调控继续趋严的风险;原油继续上涨的风险。