本周重要事件及点评：1）2022年10月10日，中粮家佳康发布9月运营快报。2022年9月公司生猪出栏量24.8万头，1-9月累计生猪出栏量302.5万头。
　　行情回顾及估值水平：本周（2022.10.10-2022.10.14），恒生指数下跌6.5%，恒生必需性消费业下跌7.53%，恒生非必需性消费业下跌8.38%。本周食品饮料细分板块市值涨跌幅为：烟草（9.25%）>包装食品（0.6%）>食品添加剂（-0.58%）>非酒精饮料（-2.02%）>乳制品（-3.33%）>禽畜肉类（-5.61%）>酒精饮料（-5.82%）>农产品（-6.16%）。截至2022年10月14日收盘，啤酒、软饮料、乳制品、包装食品、禽畜肉类、食品添加剂&烟草的平均估值分别为29.24x、7.89x、5.65x、22.36x、-3.52x、-9.04x。
　　行业跟踪：1）乳制品产量回落，原奶价格同比略降。2022年1-8月的全国乳制品产量同比+2.1%，2022年8月全国乳制品产量同比-1.2%。因需求及饲料成本上涨，疫情后生鲜乳（原奶）价格上涨；目前牧场产能释放使奶价企稳，原奶价格2022年10月8日收于4.14元/kg，同比-4.2%，周环比、月环比保持不变，较2021年10月的价格高点回落4.2%，下游乳企毛利率压力缓解。2）生猪、猪肉批发价格环比上升。2022年10月14日，生猪价格26.07元/kg，同比+116.7%，周环比保持不变，月环比+10.8%；2022年10月14日，猪肉批发价格34.15元/kg，同比+84.2%，周环比+1.0%，月环比+11.2%。3）啤酒和软饮料8月产量同比小幅上涨。2022年1-8月的全国啤酒产量同比+0.9%，软饮料产量同比+0.4%；2022年8月全国啤酒产量同比+12.0%，软饮料产量同比+5.3%。
　　投资建议：俄乌冲突缓解，国际粮油价格趋稳，食品饮料板块有望迎来困境反转行情。建议关注蒙牛乳业、康师傅控股、统一企业中国、达利食品。截至2022年10月14日收盘，啤酒、软饮料、乳制品、包装食品、禽畜肉类、食品添加剂&烟草的平均估值分别为29.24x、7.89x、5.65x、22.36x、-3.52x、-9.04x。1）蒙牛乳业：预期2022下半年牧场产能持续释放、饲草料成本压力可控，原奶价格企稳，乳企毛利率压力下降。2）康师傅控股：下半年疫情缓解，餐饮旅游逐渐复苏，利好软饮板块，预计旺季销售将拉动全年业绩增速，缓解上半年疫情等外部因素的被动局面。3）达利食品：下半年疫情缓解有望带动休闲食品和饮料行业复苏。
　　风险提示：宏观经济增长放缓；行业政策风险；流动性收紧；疫情等外部影响。