★ 9月出栏量价齐升，母猪补栏速度持续收窄
　　近日多数上市猪企公布9月销售简报。结合公司市占率，主要16家上市猪企1-9月出栏完成度较好（对比21年同期出栏进度）。
　　行业出栏呈现量、质（体重）、价齐升态势。集团企业放量出栏下价格依旧再度冲高，除真实的产需缺口以外，也叠加了二次育肥需求挤占市场猪源的影响。
　　产能角度，能繁母猪补栏持续收窄。倘若保持当前月均1个点的速度补栏母猪到23Q1，母猪缺口（与去年高点相比）基本可以补齐。
　　★近期价格延续高位，二次育肥节奏放缓
　　国庆节期间猪价突破前高。10月1日以来，日间波幅再度走扩，月初至今累计上涨超8%，全国出栏均价年内首次向上突破26元/公斤。价格反弹带动养殖利润持续向好，截至10月11日，自繁自养头均养殖利润接近1,500元，较9月实现头均300元的增幅。
　　除受二次育肥、少量三次育肥影响以外，价格高位本质反映供给偏紧事实，节后投机节奏有所放缓。据调研，前期二次育肥猪源主要来自于集团企业，9月通过检疫票进入二次育肥猪源占比约在集团出栏的8-10%，假设全国月均出栏4,000万头，二次育肥猪源约占到当月生猪供给的4.5%。当前所处时间节点、价格点位均不适合投机型养殖户继续追高进场，二次育肥热度有望暂告一段落。
　　★投资建议
　　肉猪比价仍处于弱势调整阶段（现值1.31，依旧偏离历史均值1.5），需求端发力显然不及预期，但从绝对值来看，猪肉价格已然跟随生猪上涨至历史次高位（仅低于非瘟期间），说明缺口真实存在。此外，市场交易重心将逐渐从投机性需求支撑转移向旺季需求的真实启动。我们依旧不看跌整体估值，近期盘面大概率以收基差形式维持高位，价差值得继续关注。
　　策略上，LH2211多单、11-1正套可继续持有，注意止盈止损。关注1-3反套机会。
　　★风险提示
　　政策；双疫情；合约流动性；终端消费不及预期；二次育肥及压栏。