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　　央企重估，巨轮起航——央企系列报告之一
　　央企价值重估五大理由：1）外部不确定性加大，央企盈利更稳定，有望给予确定性溢价；2）财政等多方诉求皆指向，央企分红率有望继续提升；3）央企破净对减持、再融资等资本运作形成阻碍，作为改革重点，估值修复潜力值得关注；4）央企管理市场价值动力空前高涨，中国移动和中国海油通过高分红回馈股东，催化估值修复；5）主业更聚焦，核心竞争力有所提升。
　　提质方向已明确，央企布局正当时。
　　央企控股上市公司群像：大市值、低估值、高分红、盈利稳定。市值方面，央企以各行业龙头公司为主，市值整体偏大。估值方面，央企呈现低估值特征。当前有近1/6央企市净率小于1，破净将极大阻碍上市公司进行再融资和减持等资本运作，估值修复潜力值得关注。
　　(联系人：陆灏川/王胜)
　　“小而美”主线不变，政策落地、预期改善多频共振，看好银行——银行业2022年三季报前瞻暨四季度投资策略
　　展望四季度，我们预计，“风险小、资产强”的优质区域性银行主线不变，将继续体现业绩高成长性，引领板块估值修复。
　　我们预计，三季报银行营收、归母净利润增速将继续小幅放缓，在当前市场普遍对银行三季报预期不高的情况下，要重点关注“韧性”中的“分化”，小而美银行预计仍是佼佼者，这类银行三季报业绩高成长的确定性更强。
　　营收增速放缓背后，不可否认今年银行息差普遍承压，银行找到“合意、有效”资产投放难度也加大。预计三季报行业息差环比仍有所下降，但可以对负债成本表现相对乐观。
　　投资分析意见：看好银行，务必重视四季度银行板块估值修复窗口，预期差修复是关键。①经济回稳向上的决心不变，狠抓稳增长的政策信号进一步释放；②信贷表现超预期、社融稳步回暖，历来是驱动银行股投资的重要信号；③三季报同样会有预期差催化，优质区域性银行的成长性会继续引领行业；④正值资金换仓、估值切换的年关窗口，交易因素亦不可忽视。首推农商行中江阴银行、常熟银行、无锡银行，城商行中宁波银行、苏州银行、南京银行。对股价已超跌、估值极低的优质赛道股，首推兴业银行，包括招商银行、平安银行。
　　风险提示：国内疫情持续时间超预期、防疫政策不断升级；稳增长政策成效低于预期，宏观经济出现大幅下滑；房地产、城投平台、消费类贷款等不良风险暴露。
　　(联系人：郑庆明/林颖颖/冯思远)