根据通联数据Datayes数据，2022年9月份阿里平台运动鞋服线上销售额同比+2%，增速同比+20pcts，环比+8pcts。9月进入2021年同期疫情影响下的低基数，同时进入返校旺季，整体线上销售额增速环比提升。同时近期各电商平台公布2022年双十一大促规划，今年天猫与京东平台优惠力度加大，天猫缩短预售时间，并增加对商家的扶持。Nike FY2023Q1营收略超预期，需求端状态尚可。但目前公司总体库存同比+44%，北美地区库存压力尤为显现，未来通过降价和批发市场来清理过剩库存，盈利压力将加大，中国与欧洲的库存仍可控。公司维持此前收入指引，2023财年固定汇率收入较上年实现低双位数增长，但预计毛利率同比下降2.0-2.5pcts。建议重点关注品牌势能持续向上、长期仍有开店和提价空间且估值具备吸引力的国产品牌以及经营边际改善的零售和代工龙头，重点推荐李宁、波司登、安踏体育、华利集团、台华新材、伟星股份、滔搏，建议关注申洲国际、特步国际。
　　▍线上跟踪：9月线上转正，国产品牌维持稳健表现。根据通联数据Datayes数据，2022年9月份阿里平台运动鞋服线上销售额同比+2%，增速与去年同期相比+20pcts，增速环比上升8pcts。9月进入2021年同期疫情影响下的低基数，同时进入返校旺季，整体线上销售额增速环比提升。分品牌看，各品牌表现进一步分化，国产品牌维持稳健表现。耐克/阿迪/斯/李宁/安踏/FILA/特步增速分别为-12%/-30%/+3%/+5%/+36%/+28%。其中，阿迪达斯线上销售增速环比下滑32pcts，耐克销售增速环比趋稳。国产品牌整体增速优于海外品牌，维持稳健增长，其中李宁/安踏/特步线上增速环比变化-6/+15/+5pcts至+3%/+5%/+28%。
　　▍2022双十一大促：优惠力度普遍加大，商家扶持和内容升级增加。各平台公布2022年双十一大促规划，其中天猫平台预售时间于10月24日开始，相较去年缩短了4天，同时“跨店满减优惠300-50”（2021年为跨店每满200元减30元），优惠力度有所加大，并增加对商家的扶持；京东分为双档促销，分别为每299元减50元促销和每1000元减100元促销，活动期间同一款商品仅可参加其中一档促销。优惠力度相比去年的“200-30”有所加大；抖音跨店每满200减30元（2021年为满99减15元），以及抖音平台补贴的抖音商城双十一消费券，优惠力度弱于天猫&京东，但内容玩法多样。
　　▍海外跟踪：Nike库存压力逐显，下调毛利率指引。Nike发布FY2023Q1财报，营收同比+3.6%（固定汇率+10%）至126.9亿美元（彭博一致预期123.1亿美元），略超预期。净利润同比-22%至14.68亿美元（彭博一致预期14.73亿美元）；9月份至今，零售额同比增长两位数。但公司Q1期末总体库存同比+44%（彭博一致预期+7.48%），Q1北美地区库存同比+65%，在途库存+约85%，未来通过降价和批发市场来清理过剩库存将使公司利润率受损。公司维持此前固定汇率收入较上年LDD%增长的指引，并预计全年毛利率同比下降2.0-2.5pcts（此前预期-0.5pcts），二季度毛利率同比下降3.5-4.0 pcts（此前预期-1.0 pcts以内），主要系降价清理库存影响。
　　▍行情速览：上周（2022/9/26至2022/9/30）纺织服装指数跑输沪深300指数（-1.6% VS -1.3%），在中信证券30个行业分类中居第4位。其中品牌服饰、纺织制造涨跌幅分别为-1.9%、-1.3%。
　　▍风险因素：消费下行超预期；局部地区疫情出现反弹；行业竞争加剧；品牌公司线下门店拓展不及预期；制造公司产能释放不及预期等。
　　▍投资策略：根据通联数据Datayes数据，2022年9月份阿里平台运动鞋服线上销售额同比+2%，增速同比+20pcts，环比+8pcts。9月进入2021年同期疫情影响下的低基数，同时进入返校旺季，整体线上销售额增速环比提升。同时近期各电商平台公布2022年双十一大促规划，今年天猫与京东平台优惠力度加大，天猫缩短预售时间，并增加对商家的扶持。我们建议重点关注品牌势能持续向上、长期仍有开店和提价空间且估值具备吸引力的国产品牌以及经营边际改善的零售和代工龙头，重点推荐李宁、波司登、安踏体育、华利集团、台华新材、伟星股份、滔搏，建议关注申洲国际、特步国际。