本期投资提示：
　　本周纺织服饰板块表现强于市场。9月26-30日，SW纺织服饰指数下跌2.5%，跑赢SW全A指数0.1pct。其中，SW服装家纺指数下跌2.0%，跑赢SW全A指数0.6pct；SW纺织制造指数下跌2.3%，跑赢全A指数0.2pct。
　　近期重要数据更新：1）社零：8月限额以上服装鞋帽、针织品类零售总额达963亿元，同比增长5.1%，1-8月累计零售总额8206亿元，同比下降4.4%。2）出口：8月纺织业出口额达310亿美元，同比增长3%，增速环比7月下滑14.7pct。其中，纺织品出口额125亿美元，同比下滑0.3%；服装出口额185亿美元，同比增长5%。3）棉价：9月30日，国家棉花价格B指数报于15460元/吨，郑棉主力合约2301报于13420元/吨，较9月23日下跌1.0%/2.6%。国际棉花价格M指数报于106美分/磅，ICE2号棉花主力合约2212报于85美分/磅，较9月23日下跌9.7%/7.8%。
　　【本周板块观点】
　　1）服装：国际运动品牌大中华区销售承压，国产品牌韧性凸显，旺季来临叠加新品发布、营销发力，看好Q4销售提速。Nike集团发布FY23Q1财报，2022年6~8月营收同比增长4%至127亿美元，其中大中华区营收大跌16%，延续下跌趋势。Adidas22Q2期间中国营收大跌35%，目前中国市场仍不乐观。对比之下国产品牌韧性凸显，旺季来临叠加新品发布，营销端密集发力，拉开秋冬销售序幕，看好下半年旺季来临营销带动终端销售复苏，首选更具需求韧性的泛运动品牌及功能服饰。
　　2）纺织：高库存拖累Nike第一财季利润率，引发近期Nike供应链股价受挫。FY23Q1，Nike库存同比增加44%至97亿美元，再创历史新高，尤其北美地区存货同比大增65%，预计今年底至明年上半年仍有库存压力，导致市场对供应链制造商预期悲观，股价已大幅回调。户外赛道高景气独树一帜，国庆金秋再迎露营旺季，露营、飞盘、骑行、水上运动等代表性户外运动热度高涨，户外运动消费在今年国庆期间实现高速增长，彰显新消费趋势。运动赛道中长期成长性不改，推荐运动制造龙头，股价回调迎来布局机会；内需复苏主基调下，建议关注中长期渗透率提升的户外产业链。
　　【本周重点回顾】
　　特步（01368.HK）深度报告：精准卡位跑鞋赛道，多品牌运营未来可期。公司为国产运动品牌龙头，主品牌精准卡位跑鞋赛道，新品牌运营打造第二增长曲线，前期股价调整估值已具备较高性价比，首次覆盖，给予“买入”评级。公司多年深耕跑步领域，细分赛道先发优势显著，新品牌运营有望中长期贡献业绩增量。前期因疫情导致生产及发货延缓，5-6月集中到货后中报存货增加与现金流下降，后续加大童装投入，市场担忧其利润率，引发股价波动。目前存货及现金流已随销售环境恢复正常而逐步改善，而童装投入是布局学生体育市场的有利契机，即使考虑费用投入后，未来几年业绩仍有较快增长，预计22-24年归母净利润分别为11/14/16亿元，对应PE 18/15/12倍，估值具备较高性价比，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　投资分析意见：内需改善、外需回落的基调下，预计运动恢复弹性最佳，中报好于预期已印证韧性，8月恢复有望展现弹性。推荐：①国货品牌龙头：比音勒芬、李宁、波司登、安踏体育，建议关注特步国际、361度、报喜鸟。②运动制造白马：华利集团、盛泰集团，建议关注申洲国际。③军装供应龙头：建议关注际华集团。
　　风险提示：疫情反复导致终端消费疲软；行业竞争加剧；存货增加；原材料成本上涨。