投资要点
　　A股成交活跃度创年内新低
　　9月份市场如期回调，市场日均成交额回落至6000亿水平，融资成交占比已经跌破今年4月份低点创过去三年新低，市场整体资金面已经隐含较悲观的预期，市场继续下探的空间有限。进入10月份后，产业资本减持影响短期内将钝化，增量资金已经达到冰点，市场整体有望触底反弹，对此前9月份的防守配置进行适当调整。
　　风格切换信号消失
　　7月份之前的反弹成长板块大幅领先价值板块，指标显示7-8月份成长价值风格分化程度达到过去三年95%分位，风格存在切换的内生动力。在8月底以来的行情中，价值板块表现优于成长使得二者分化程度均值回归，目前处于65%分位水平，大类风格暂无明显的切换信号。
　　定量的划分左侧与右侧行业，右侧行业具有更高的年化收益（超额年化15%）和夏普比率，当前煤炭、电力、金融地产等价值行业处于右侧状态，芯片、锂电等处于左侧状态，短期内风格有望呈现价值占优的特征。
　　行业盈利复苏分化明显
　　行业盈利状态分化较大，地产延续缓慢恢复节奏，线下可选消费多数保持同比负增长。在成长板块内部景气度也呈现差异，随着电动车渗透率提升，锂电产业链增速也将放缓，相比之下光伏行业装机增速仍然处于加速状态，而芯片仍然处于景气下行周期。建议关注景气度环比改善的光伏、农业以及煤炭等板块。
　　行业轮动组合更新
　　9月份轮动组合获得1.8%的超额收益，主要贡献来自于煤炭和银行ETF，在下跌市中体现防守效果。自2020年10月份轮动组合构建以来，相对沪深300累计超额约49%，超额收益盈亏比达到4.3。
　　10月份行业轮动组合构建围绕以下几点：（1）选择景气度改善的行业。（2）由于风格切换信号消失，优先选择股价右侧行业。（3）资金面触底市场有望反弹，取消此前的防守配置。最终筛选出的5个行业为券商、农业、煤炭、电力、光伏。
　　风险提示：疫情发展超预期，防疫政策发生变化，货币财政政策变化超预期，报告资料均来源于公开数据，电动车销量超预期，分析结果通过历史数据统计、建立模型和测算完成，在政策、市场环境等发生变化时模型存在失效的风险。