热点解析：
　　本月城投市场发生多起事件，前有《支持贵州加快提升财政治理能力奋力闯出高质量发展新路的实施方案》（以下简称114号文）给贵州省市场打下政策的强心剂，既在财政资金方面提供一定支持，又提出允许融资平台与金融机构合作进行债务展期与重组，对贵州市场长期来看呈现利好；后有云南康旅提前兑付公开市场债券与信托资金，优化债务结构同时改善云南省信用债市场融资环境。在当前城投融资收紧、偿债压力增大的情况下，政策支持与提前兑付具有一定的信心提振作用。
　　长期来看，114号文给予贵州省城投市场较大的政策利好。短期来看，贵州省整体存量城投债较大，在城投融资收紧的背景下，年初以来净融资为负值，其中一季度净融资为-127亿，三季度有所转正为0.06亿，非标违约事件频发，较大的债务压力在政策支持下或得到一定的缓释，可进一步关注后期利差变动情况；今年三季度以来，云南省净融资大幅转为负值，本次云南康旅的提前兑付将有助于改善云南省其他主要平台的融资环境，但也需相应注意当地合作金融机构的长期支持意愿。
　　城投债策略：当前城投债整体的收益率水平较低，城投整体配置性价比不高，配置难度较大。本质是靠再融资解决城投债务到期。核心抓手在于研究及跟踪观察地方城投的负债能力。短期内城投安全性较高，资金整体充裕，叠加政策结构性放松，大势看调整的情况下，继续短久期配置为主，同时10月重点关注弱区域城投估值的波动。
　　地产债重点信息回顾：8月末起，中债增分别为龙湖、美的置业、新城控股、碧桂园和旭辉控股提供全额担保的债券。9月末旭辉由于旗下项目涉及信托贷款的传闻，地产债再起波澜，9月28日起旭辉债券出现大量异常成交，旭辉公告表示市场消息所涉及的为一只股权类信托产品，为旭辉位于天津的一个物业开发项目进行融资，当前正与金融机构沟通并寻找解决方案。产业债19个行业中有15个行业超额利差上行，其中地产行业的投资级债券（收益率小于10%的债券）也有一定回调，上行幅度居第二位。
　　 9月底房地产政策继续放松，尤其是住房信贷政策进一步利好，年底前阶段性调整差别化住房信贷政策，此外9月多地降低首付比例和松绑限购限售，同时保交付实施力度加大，预计市场情绪继续修复。整体来看，7月底政治局会议明确“坚持房住不炒，因城施策用好政策工具箱”后，销售下行压力较大的多个城市出台地产新政，支持刚性和改善性住房需求。我们判断四季度起地产销售仍有压力但同比降幅逐步收窄，市场回暖动能不足主要在于购房人信心和预期的修复较慢，一方面经济压力下对于收入的不确定性增加，导致房屋购买力下降；此外，房价上涨预期、烂尾楼的风险导致购房人信心仍有待在四季度进一步恢复。
　　地产债观点：预计Q4销售同比降幅继续收窄。此外政策性银行保交楼专项借款支持、多地问题楼盘复工进度加快，整体有利于地产债市场情绪及信心趋于稳定。关注信心预期的拐点，市场或需要等到销售回暖持续性验证，右侧进行确认。地产债策略：关注一二线城市土储占比较高、拿地进一步修复的房企。
　　行业景气高频追踪：
　　9月高频追踪：上行：NEWC动力煤、焦煤坑口价、焦煤车板价、螺纹钢期货价格、丙烯、丁二烯、涤纶长丝、甲醇、乙二醇、尿素、纯碱、铜、全国水泥均价、波罗的海干散货指数、中国出口集装箱运价指数。持平：环渤海动力煤、一级冶金焦平仓价、钢材综合价格指数、铝、铅。下行：螺纹钢现货价格、BRENT原油、WTI原油、乙烯、PTA、PVC、LME铜、LME铝、LME锌、LME铅、锌、上海出口集装箱运价指数。
　　信用债月度回顾：
　　产业债——市场与策略：9月信用利差总体下行，等级利差总体上行、期限利差总体下行。具体来看，信用利差中，3年期中票（A+、AAA）及5年期中票（AAA）下行幅度最大，为16BP。等级利差中，3年期（AA-）-AAA上行幅度最大，为3BP。期限利差中，（A+、A）3年-1年下行幅度最大，为15BP。9月行业超额利差多数上行，19个行业中有15个行业超额利差上行，4个行业超额利差下行。利差上行行业中，钢铁、地产、休旅上行幅度最大，分别为13.84 BP、10.56 BP和9.50BP。利差下行行业为商贸、电子、汽车、煤炭，下行幅度分别为13.84 BP、3.16 BP、2.30 BP和0.29 BP。
　　城投债——市场：9月城投债与国债利差整体下行，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期出现下行，其中10年期下行幅度较大，5年期次之；评级角度看，中低评级整体下行幅度低于高评级。9月城投债表现整体差于产业债，1年期、3年期、5年期、7年期城投债表现差于产业债，10年期好于产业债。
　　信用债风险警示：云南省纪委监委消息，经云南省委批准，云南省纪委监委对云南省康旅控股集团有限公司原党委委员、副总经理吕韬严重违纪违法问题进行了立案审查调查