利润预测：预计券商板块3Q22利润同比-31%，9M22利润同比-28%；其中龙头盈利韧性优于行业，部分中小券商展现成长性。单季利润：重点券商按3Q22利润预测同比增速，排序如下：国联证券（+1%）、华林证券（-2%）、东方财富（-5%）、中信建投（-12%）、中信证券（-14%）、华泰证券（-21%）、浙商证券（-24%）、国泰君安（-25%）。累计利润：上述8家重点券商按9M22利润预测同比增速，排序如下：东方财富（+9%）、国联证券（+9%）、中信建投（-7%）、中信证券（-10%）、浙商证券（-20%）、国泰君安（-22%）、华林证券（-26%）、华泰证券（-28%）。具体预测结果可见表1。
　　经纪与两融：预计券商板块3Q经纪(含代销)收入同比降4成，利息净收入同比降2成。成交环比略降，新发基金环比回暖：3Q22日均A股成交0.86万亿，环比-5%，同比-30%，1-9月日均成交0.92万亿/同比-9%；3Q22新发偏股基金1643亿份，环比+183%，1-9月新发3922亿份/同比-79%，代销收入承压。两融环比略升，利率下行息差收窄：3Q22日均两融余额1.62万亿，环比+3%，同比-13%，1-9月日均两融余额1.64万亿，同比-6%。
　　投资交易：预计板块3Q投资收入同比降3成。3Q22主要股指下跌超10pct，权益自营业务承压：9M22沪深300指数下跌23%、创业板指跌31%、股票基金指数跌20%；其中3Q22分别-15%、-19%、-12%，跌幅均超去年同期（3Q21沪深300跌7%、创业板指跌7%、股票基金指数跌4%）。债市上涨，涨幅低于去年同期：9M22中证全债涨3.6%，其中3Q22涨1.7%（3Q21涨1.9%）。场内衍生品种类扩容，做市业务发展可期：7月中证1000股指期货和期权挂牌上市，打开券商产品创设及做市交易业务发展空间。
　　投行业务：预计券商板块3Q投行收入同比持平。IPO规模同比双位数增长：按发行日统计，3Q22 A股IPO规模1770亿元，环比+39%，同比+9.5%，1-9月IPO规模4370亿元/同比+15%；A股再融资规模2456亿元，环比+76%，同比-17%，1-9月再融资规模5304亿元/同比-16%。债销规模同比持平：1-9月行业主承销债券规模8.2万亿元。
　　资管业务：预计板块3Q资管收入同比降1成。公募规模同比双位数扩容，债基为主要驱动，权益基金规模同比微降。据wind统计，截至3Q22公募规模26.8万亿，环比+1.6%，同比+13%；其中非货基规模16.23万亿，环比+2.6%，同比+14%。非货基中，偏股基金7.89万亿，环比+2.0%，同比-1.9%；债基规模8.01万亿，环比+3.3%，同比+35%。预计公募管理费维持增长，但专户业务占比高的基金公司在市场下行压力下业绩短期承压。
　　投资分析意见：重视券商龙头的配置机会，推荐中信建投、国联证券、东方财富、广发证券、中信证券等。1）估值已触底：截至9/30，券商板块PB估值1.13倍，处于2012年以来0.3%分位数；静态PE估值15.4倍，处于2012年以来9.9%分位数。2）短期成交量触底，政策持续发力：近一周日均A股成交额约6千亿；9/26国常会将个人养老金领取的实际税负由7.5%降至3%，鼓励长线增量资金入市，财富管理长期成长性确定；融资端全面注册制改革预期增强。3）龙头券商盈利能力较为稳定，资产质量稳定：预计券商板块3Q22利润同比降3成，龙头22E平均ROE超8%。
　　风险提示：1、流动性不及预期影响市场走势。2、居民资金入市进程不及预期。