■白酒：区域及价格带分化加剧，酒企Q3业绩存结构性差异。酒企22Q3业绩预计表现分化，Q3以来全国点状疫情对消费场景影响仍较大，叠加Q2疫情影响下部分酒企渠道库存略有压力，经销商和终端备货意愿及现金流亦受到一定影响，对酒企经营水平形成考验。高端白酒需求端依然表现出较强韧性，预计Q3业绩保持稳定增长。次高端白酒表现分化，省内需求强劲、渠道话语权强、节奏把控良好的山西汾酒预计表现突出；其余次高端酒企着力于控制节奏、稳定价盘，预计表现平稳。区域龙头因各自基地市场疫情管控、经济发展动能存在较大差异，亦体现出分化态势，苏皖地区整体表现较好。
　　■大众品：疫情影响减弱，需求环比改善
　　1）啤酒：Q3旺季延续，成本下行趋势明显。今年天气热于往年，Q3旺季持续，疫情影响已减弱。同时，去年同期南京等地出现疫情，叠加河南洪涝灾害影响，啤酒消费受到压制，低基数背景下，Q3业绩弹性较大。
　　2）调味品：需求环比改善，关注成本走势。我们认为调味品企业Q3受疫情扰动有限，收入端随餐饮复苏有望环比修复，利润端由于原材料成本仍处于高位，部分传统调味品企业成本仍承压，天味受益于渠道改革，叠加低基数，困境反转可期。
　　3）速冻食品：旺季来临，环比加速。随着疫情影响减弱，餐饮逐步复苏，叠加速冻食品Q3进入旺季，我们认为行业需求加速修复。同时油脂价格回落，成本压力趋缓，且旺季期间促销力度或收窄，利润端有望环比加速。
　　4）乳制品：疫情影响减弱，需求稳步修复。伊利液奶需求逐渐恢复，奶粉内生继续保持快速增长，澳优在渠道库存回归良性后增速恢复。妙可奶酪片和常温产品加速铺货取得亮眼表现，奶酪棒需求逐渐恢复。天润疆内短期受疫情扰动，但整体影响可控，疆外聚焦布局，重点市场均延续快速增长趋势。
　　5）其他食品：休闲食品成本逐步回落，关注产品及渠道改善的公司；绝味单店营收受疫情影响仍有反复，鸭副成本压力仍存，需持续关注。休闲食品Q3部分原辅材料及包材价格回落，同时部分企业提价传导顺畅，有望逐步释放利润空间。中秋国庆动销良好，后续更加关注新品逐步放量、渠道扩充布局的公司。
　　■投资策略：板块悲观预期加速释放，坚守绩优标的，静待季报催化，具体标的：（1）中报体现出来强运营能力的标的，如山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒等，（2）改革改善逐步落地标的，此类标的受益场景恢复基本面夯实，同时有改革激励催化，如今世缘、洋河股份、老白干酒等；（3）推荐招商铺货仍未走完、渠道良性的舍得酒业和市场预期低的五粮液。大众品方面，中长期推荐成本转嫁能力强的啤酒、受益集中度提升的大众品龙头，继续重点推荐啤酒板块，推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒等，食品中建议以中长期视角看竞争壁垒强化的龙头，如绝味食品、立高食品、安井食品、安琪酵母、洽洽食品、涪陵榨菜、天味食品等。
　　■风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题等。