核心观点：
　　十一期间，大宗商品价格普遍上涨，美债收益率先降后升，美股先涨后跌；美元指数先降后升。
　　美国经济上半年已进入技术性衰退，欧洲经济火车头-德国年内也可能进入技术性衰退，海外主要经济体增长前景转淡，导致全球经济、贸易增长将受影响放缓。同时，发达经济体央行集体强力紧缩的货币政策、乌克兰危机、能源价格飙升，也加大了全球范围内的不确定性。十一假期期间海外市场的剧烈波动正是反映了这种宏观环境的影响。假期前半段美国经济数据低于预期压低了美联储加息预期，同时英国政府调整财政刺激计划缓和了市场担忧，一降一升的双重力量推动美元指数走弱，进而给了黄金、美股上涨、美债收益率下跌的窗口。而假期后半段美国多项劳动力市场数据超预期又推动市场逻辑回到了美联储强力加息的逻辑，同时欧元区经济数据的快速下滑加大了欧洲经济衰退的风险，一升一降的两重力量带动美元指数再次走强，黄金、美股转跌，美债收益率转升。期间伴随了OPEC+超预期减产以及美国可能限制出口对原油价格进而对全球通胀预期的推动，加强了美联储紧缩、欧洲能源危机的逻辑。短期来看，原油价格仍然受到供给侧的显著影响，全球通胀压力难以显著缓解，而美国劳动力市场的供给缺口也支撑了其失业率等数据的韧性，美联储鹰派姿态大概率持续，而欧洲面对逐渐临近的冬季，能源危机迫在眉睫，假期后半段的趋势可能难以出现根本改变。节前10年美债收益率一度触及4.02%，未来可能再次冲击4.1%，同时美元指数可能继续挑战116；届时伦敦金可能下探至1610美元/盎司，一旦突破可能落至1560美元/盎司。
　　国内货币政策继续推动支持制造业贷款投放。房地产方面，十一假期前出台的政策集中在需求端，释放了强烈的政策信号。从大的方向上，继续引导刚性、尤其是改善性住房需求的政策方向不变，可对新政策的叠加出台给予合理预期。未来保交楼、稳需求、支持保障房多重政策累积，房地产投资有望回暖。实际上，近期发布的房地产相关数据的确呈现出这种回暖，1-9月TOP100房企销售额均值同比降幅较上月收窄1.1个百分点，近期深圳、上海、武汉等地2022年第三轮集中供地出让中热门地块受到追捧，分别反映出在商品房市场和土地市场中，居民和企业预期出现改善迹象。另外，结合政策影响的空间范围、规模量级来看，本轮结构性政策实际影响可能较为有限，LPR仍待下调。消费方面，十一黄金周整体疲软，发送旅客人次、国内旅游出游人次、国内旅游收入均显著弱于去年同期，受多地疫情反弹、居民收入增长疲软等多重因素影响。年内来看，要巩固经济企稳基础、促进回稳向上，需求端的抓手在基建、房地产，其中伴随房地产投资转暖，市场投资机会也有望向房地产产业链扩散；展望明年，中央全面深化改革委员会第二十七次会议，审议通过了《关于深化农村集体经营性建设用地入市试点工作的指导意见》等，农村集体经营性建设用地有望带动农民财产性收入增长，进而启动新一轮消费增长。
　　风险提示：疫情超预期恶化；美联储持续快速收紧货币政策；海外地缘政治冲突扩大化。