海外宏观：美国经济软着陆难度较高
　　 2020年8月，美联储主席鲍威尔宣布对原有货币政策框架进行调整，提出灵活的“平均通胀目标制”的新型货币政策框架，该政策不再强调先发制人的货币紧缩，对于通胀的容忍性更高，导致了美联储此次滞后于曲线加息的情形。
　　 1960年后，美联储先发制人的加息叠加通胀压力较低是1960年以来三次软着陆实现的必备环境。三次美联储加息都是在通胀还没有上升趋势但预期到未来通胀压力提前加息，并且从产出缺口的角度而言，先发制人的意图更加明显，即三次加息均为产出缺口还远没有转正时便开始。由于先发制人式的加息，在这三轮加息期间，失业率持续处于下降阶段，进而导致美国经济继续较平稳运行。同时，美联储在高通胀时期均未实现软着陆，甚至均为深度衰退。考虑到如今通胀仍保持高位，且此轮加息远滞后于曲线，美联储软着陆较为艰难。
　　货币政策的框架的不对称性为此轮加息滞后埋下种子。但此轮远滞后于曲线的加息，持续高通胀且未来通胀仍将粘性较高，俄乌战争持续对供应端造成一定影响以及疫情扰动的背景，导致当前时点与此前三次软着陆的背景迥然不同，因此预计软着陆难度较高，经济未来步入衰退后持续时间或将偏长。当前，美联储为避免进一步陷入滞胀困境，仍需坚定的加息直到通胀出现明显回落信号并且提高货币政策的透明性。