本期投资提示：
　　OPEC+减产预期与油价走势，高估的石化海外供给与低估的国内需求。海外疫情因全球范围内新冠肺炎确诊病例确认的提升，压制短期需求，但频出的疫苗研发利好消息提升原油需求信心；供给端美国及利比亚恢复前期受损产量，但预计OPEC+将当前减产政策延期至明年一季度，以维护市场稳定；原油和下游产品油库存双高，且疫情持续影响终端需求，若维持当前条件则明年一季度减库存压力仍然较大。当前市场处于弱平衡状态，预计明年需求进一步改善，以及OPEC+延续减产计划，2021年有望回升至52美金/桶。海外供需两弱，今年以来石化及化工品产出下降。二季度以来，由于海外需求较弱，炼油装置被动减产，化工品产出下降。由于8月份以来的飓风影响，美国主要石化产地墨西哥湾的产量下降，也导致了后续石化产品的出口下降。而中国国内炼油加工量创历史新高，乙烯丙烯下游需求仍保持稳定增速。
　　美国原油库存减少，原油产量增加，钻机数增加。至11月20日当周。美国商业原油库存4.89亿桶，比前一周下降80万桶，原油库存比过去五年同期高6%；美国汽油库存总量2.30亿桶，比前一周增加210万桶，汽油库存比过去五年同期高4%；馏分油库存1.43亿桶，比前一周下降150万桶，库存量比过去五年同期高8%，丙烷/丙烯库存下降33万桶。美国石油战略储备6.38亿桶，下降了11万桶。美国商业库存总量下降107万桶。美国炼厂加工总量平均每天1426.3万桶，比前一周增加42.2万桶；炼油厂开工率78.69%，比前一周增长1.28个百分点。美国原油进口量平均每天522.8万桶，比前一周下降2.6万桶。美国原油产量为1100万桶/天，较之前一周增加10万桶/天，较一年前下降190万桶/天。11月25日美国钻机数320台，周环比增加10台。
　　烯烃价格持续强势，聚酯产业链盈利承压。受韩国LG装置停车、国内MTO开工率下降影响，乙烯现货价格继续大涨。至11月25日CFR中国收盘于955美元/吨，较之前一周上涨100美元/吨。，至11月25日CFR中国收盘于960美元/吨，较之前一周上涨55美元/吨。因日韩多套裂解装置停车或降负荷，进口丙烯货源明显减少。至11月25日，亚洲PX市场收盘于CFR中国572美元/吨，环比上涨27美元/吨。周内中国PX开工率84.46%，亚洲开工率76.1%，较之前一周基本持平；国内PX产量41.37万吨，PX供应仍处于高位。12月份PTA检修减少，预计市场供应高位。受成本推动，至11月26日国内PTA价格为3310元/吨，环比上涨2.79%。周内国内PTA产量为102.03万吨，较之前一周上升3.61%。周内聚酯行业产量111.18万吨，较之前一周上升1.7%。
　　重点推荐：我们认为短期油价承压，长期有望复苏；低油价下大炼化的竞争力增强；丙烯-聚丙烯产业链盈利良好。推荐现金流良好、具备行业竞争力的投资标的：恒逸石化、恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、卫星石化、宝丰能源、中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程、东方盛虹、新奥股份等。
　　风险提示：油价及化工品价格大幅波动；地缘政治影响。