2020年中央生物质补贴落地，77个项目入围
　　11月25日，发改委及能源局公布2020年生物质发电中央补贴项目清单，拟将河北、山西等20个省（区、市）的77个项目纳入2020年生物质发电中央补贴规模，总装机容量171.4万千瓦，其中，农林生物质发电项目18个、装机容量53万千瓦，垃圾焚烧发电项目46个、装机容量116.3万千瓦、产能4.89万吨/日，沼气发电项目13个、装机2.1万千瓦。
　　纳入补贴范围的项目所需补贴总额已达到2020年中央新增补贴资金额度15亿元。我们测算2020年新增生物质项目所需年化补贴金额约36.4亿元，其中垃圾焚烧发电约13.8亿元，农林生物质发电约22.6亿元（暂不考虑沼气发电）。今年合规并网的项目未纳入补贴清单的项目在次年可优先申请进入补贴目录，行业四季度存抢装逻辑。
　　27家公司焚烧项目获中央补贴，绿动/光大/旺能补贴产能领先
　　我们梳理共有27家公司的垃圾焚烧项目获得2020年中央生物质补贴。2020年合计新增并网投运垃圾焚烧产能及进入中央补贴清单的比例分别为：旺能环境3800 t/d（68.4%）、绿色动力7200 t/d（58.3%）、三峰环境7200 t/d（27.8%）、高能环境4600t/d（21.7%）、光大环境16700 t/d（21.6%）、瀚蓝环境12150 t/d（4.9%）。进入中央补贴清单的比例与公司当年垃圾焚烧投运项目节奏有关，很多公司项目并网时间在下半年，因而未能获得2020年中央补贴，但对比不必过于悲观，今年尚未获得中央补贴的项目中有相当部分属于年底并网投运，对于今年的营收和利润贡献有限，对现金流的拖累程度也较小；且不排除地方政府补贴支持垃圾焚烧项目加快建设的可能性。
　　垃圾焚烧板块未来2-3年产能确定性高增，政策风险已Price-in
　　垃圾焚烧行业兼具成长性和好格局，截止2019年底和2020M8我国并网垃圾发电产能分别为50.1万吨/日、55.9万吨/日；根据目前14个省份已公布垃圾发电中长期发展规划及常住人口占比，推算到2030年我国垃圾发电产能将达149.5万吨/日，未来10年复合增速9.7%。从在建和待建产能来看，多数上市公司未来2-3年垃圾焚烧投运产能接近翻倍，中期成长性确定性高。当前板块对10月份生物质补贴新政的冲击消化已较为充分，后续行业政策性风险减弱，预计将步入规范化高速发展阶段。推荐拥有优异管理层和充足现金流的瀚蓝环境、盈利能力出众的伟明环保。
　　风险提示
　　1.信贷环境收紧风险；
　　2.环保项目建设进度不及预期风险。