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　　启明医疗-B（02500.HK）深度报告：国内经导管心脏瓣膜领域的领军者
　　启明医疗是中国领先的经导管心脏瓣膜医疗器械公司。国内经导管主动脉瓣膜市场高速增长。考虑到尚未得到满足的患者需求，预计国内经导管主动脉瓣置换术（TAVR）市场将从2018年的约2,900万美元增长至2025年的9.57亿美元，对应复合增速为65%。
　　全面的产品组合。公司的产品覆盖四种瓣膜，包括1款已商业化的TAVR产品（VenusA-Valve）、近期获得国家药监局上市批准的第二代TAVR产品（VenusA-Plus）、处于注册阶段的TPVR产品（VenusP-Valve）、设计阶段的TMVR和TTVR产品等。我们预计2020-22年VenusA-Valve的销量将达到2,211个，4,422个和8,402个，销售额分别为3.22亿元，5.96亿元和10.4亿元。
　　首次覆盖给予买入评级。我们预计公司2020-22年每股摊薄收益分别为-0.19元，0.36元和1.08元（同比增长200%）。根据DCF模型，我们得出目标价83.00港币，目标价对应27%的上涨空间，首次覆盖给予买入评级。
　　(联系人：周文远)