核心观点：
　　10月建筑业、制造业用钢需求均继续修复，钢材社库、厂库环比均明显下降。预计短期内钢材供需边际改善，钢价稳中偏强，焦炭价格偏弱、进口矿价格相对偏强，钢材盈利有望稳中改善。预计20Q4钢材供需环比将改善、同比偏弱，钢价中枢环比上行、同比偏弱，主要原材料景气度有所降低，预计钢材吨钢毛利环比有望改善。钢铁板块估值处历史中位，盈利改善带来估值提高。密切关注“稳增长”政策进展与国内外疫情情况。重点关注区域供需格局好、产量存弹性的龙头：方大特钢、三钢闽光、韶钢松山、华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份等。关注弱周期、产品结构高端、产能存弹性的优质特钢龙头：中信特钢、永兴材料，关注景气度较高的高温合金公司：ST抚钢、钢研高纳。
　　供需：上海市场终端线螺周采购量环比明显下降、全国高炉开工率环比微降。需求：根据西本新干线数据，本周上海市场终端线螺周采购量为3.12万吨，环比下降9.04%；供给：截至20年11月20日，本周全国高炉开工率为67.27%，环比降0.13PCT；唐山钢厂高炉产能利用率为80.63%，环比降1.67PCT。
　　钢材库存：社库和厂库环比均明显下降，总库存去化放缓。根据Mysteel11月20日，社会库存为数据，截至10542020万吨，环比降年6.87%，同比升35.04%。厂库存为500万吨，环比降3.63%，同比升18.40%。总库存1554万吨，环比降5.85%，同比升29.20%。
　　成本：进口铁矿石、焦炭、废钢价格环比分别明显上涨、明显上涨、小涨，长、短流程成本环比分别小升、微升。铁矿石：发货量、到港量环比分别大升、大降，港口库存微降，进口矿石价格环比明显上涨。焦炭及废钢：焦炭、废钢价格环比分别明显上涨、小涨。分流程、分区域成本测算：长流程、短流程成本分别小升、微升，各地区长流程螺纹钢和热卷成本以小升为主。
　　钢价：普钢综合价格指数环比小涨，各品种钢价全面上涨。普钢综合价格指数为4321元/吨，环比上涨1.49%。
　　盈利：长、短流程钢材毛利均以升为主，螺纹毛利升幅低于热卷。小型、中型、大型钢厂盈利面分别明显下降、小升、持平。上涨4.27%，跑赢上证综指2.23PCT。
　　二级市场表现：本周钢铁板块
　　本周钢铁板块涨幅为申万全行业第4名。截至2020年11月20日，申万钢铁PE_TTM为14.89倍、处近5年百分位为53%，PB_LF为1.04倍、处近5年百分位为31%。
　　风险提示：宏观经济大幅波动；主流矿产量完成不达预期、非主流矿增产不达预期；海外和国内新冠肺炎疫情影响超预期、且常态化发展。