行情回顾：本周，A股整体回升，有色板块环比大幅上涨6.04%。商品市场价格整体上涨：1）基本金属价格中，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为3.7%、2.8%、6.4%、6.1%、1.6%、1.3%；2）辉瑞新冠疫苗有效性达95%，避险资产受挫，COMEX黄金环比下跌0.73%；3）小金属方面，需求端持续恢复，金属钴、MB钴（合金级）报价分别环比下跌1.1%、0.3%；产业链库存消耗，需求恢复带动下，电池级碳酸锂、工业级碳酸锂报价分别环比上涨4.7%、2.7%。
　　【本周关键词】：莫德纳宣布新冠疫苗有效性达到94.5%；英国计划2030年前禁售燃油车；德国将电动车补贴政策延长至2025年
　　宏观“三因素”总结：疫苗的乐观预期下，疫情再次爆发对经济冲击的担忧减弱，未来海外经济修复通道顺畅，美国大选后，刺激法案有望落地，同时国内经济数据相对强势，具体来看：1）中国，稳货币+宽信用的政策延续，经济延续修复，10月制造业及服务业PMI均处于扩张区间，固定资产投资、社零等持续修复。2）美国，大选落地，财政刺激法案有望推出，同时莫德纳宣布其新冠疫苗有效性达94.5%，对冲疫情冲击。3）欧洲疫情反扑，十月服务业景气度有所回落，货币政策延续宽松。
　　上游锂电原材料：全球新能源产业景气度持续上升，国内1-10月新能源车产量同比增速转正，德国将电动车补贴政策延长至2025年，电动化趋势进一步明确，上游原材料价格或将上行：
　　1、需求景气度持续上行：1）海外新能源政策不断加码，电动化长期趋势明确，英国计划到2030年禁售燃油车，2035年禁售混合动力车，较之前的时间点提前5年，德国拟拨款30亿欧元用于电动车购买补贴延长至2025年，以旧换新也将获得补贴；2）国内10月新能源汽车产销量分别达到16.7万辆和16.0万辆，同比分别增长69.7%和104.5%，1-10月累计同比增速年内首次转正，产业链排产持续上升；3）在补贴政策、碳排放及优质车型带动下，欧洲新能源车销量维持高增长，10月德法等欧洲6国新能源车销量达到11.49万辆，同比增长190%；4）消费电池产业链亦将逐渐迎来旺季，2020年10月5G手机出货量为1676万部，占同期手机出货量的64%，渗透率连续5个月维持在60%以上，随着iphone12、华为Mate40等热销旗舰机型的发布，Q4智能手机出货量或将迎来旺季。
　　2、碳酸锂价格上涨具有持续性。1）由于需求端向好，锂盐厂商库存持续去化，大厂订单较为饱和，挺价意愿较强，本周工业级碳酸锂上涨2.7%，电池级碳酸锂上涨4.7%。2）当前价格已经跌至成本曲线60%分位附近，锂辉石提锂基本处于亏损状态，部分南美盐湖企业亦出现亏损（Orocrobre三季度单吨亏损872美元），这一状态不可持续，锂盐厂商利润空间严重缩减；3）需求端边际将持续回暖，年底抢装带动国内新能源车产量持续高增长，10月累计同比增速年内首次转正；4）供给端来看，国内盐湖四季度进入冬季减产，澳洲Altura计划进行重组，部分企业因为原料问题停产，国内碳酸锂产量或将进一步走低。
　　3、“产能周期+需求周期+库存周期”三周期共振，钴价或将继续上行。1）供给端来看，国内9月钴中间品进口0.67万金属吨，环比减少27%，同比减少32%，主要是由于疫情对矿区供应及物流的影响仍未消除，钴原料供应商整体供应缩减，此外资本开支的放缓更是对应中期供应的不畅；2）目前产业链中游材料厂几无库存，冶炼厂库存也高度集中，产业链低库存为价格上涨提供了良好的条件。
　　4、中长期产业趋势则更为明确：2019-2020年为起点，钴锂铜箔铝箔磁材等上游材料将进入景气度上行的3年。尤其，随着海外新能源汽车发力，龙头企业产业链地位愈发重要，龙头溢价也会愈发明显。
　　贵金属：不具备持续回落的基础，光伏平价上网时代白银有望充分受益
　　1、本周，COMEX黄金收于1872.4美元/盎司，环比下跌0.73%；COMEX白银收于24.36美元/盎司，环比下跌1.66%，当前货币政策仍旧维持宽松，在疫情二次冲击、经济数据存在再度下行压力，财政等逆周期政策有望发力，对冲经济下行压力，通胀预期趋势性修复的大逻辑并未被破坏，使得黄金上行通道依然完整。
　　2、光伏产业链步入景气周期，白银有望开启黄金时代。1）能源转型已经成为全球共识：9月14日BP发布《世界能源展望（2020版）》预测能源转型加速、石油需求封顶；9月17日欧盟发布的气候目标，将2030年可再生能源占比目标从32%以上提升至38%-40%。2）平价上网时代临近，行业驱动力向内生增长转变：在过去十年，伴随着政策补贴，光伏行业自身成本降低效果明显，以国内为例，2018年单位光伏发电量对应的成本相比2010年降低77%，度电成本已靠近国内火电的平均发电成本，平价上网在部分地区已接近现实。3）光伏发电渗透率维持低位，成长空间广阔：2019年全球光伏发电量占比仅2.7%，国内占比3%，随着平价时代到来以及光伏发电成本的进一步降低，光伏发电的渗透率也将进一步提升。4）光伏用银的持续增加将导致白银供需关系持续趋紧：经测算，乐观假设下2021年白银供给由过剩转为短缺711吨（占当年总