板块表现：
　　本期表现：公用事业板块跑赢大盘。沪深300指数下跌0.59%，创业板下跌0.96%，公用事业板块上涨0.39%。子板块电力板块下跌0.39%，水务板块上涨2.04%，燃气板块上涨1.31%，环保工程及服务上涨1.81%。
　　重要信息回顾：
　　国家能源局发布10月份全社会用电量数据。今年10月份全国全社会用电量6172亿千瓦时，同比增长6.6%。分产业看，第一产业用电量73亿千瓦时，同比增长10.9%；第二产业用电量4315亿千瓦时，同比增长7.7%；第三产业用电量984亿千瓦时，同比增长3.9%；城乡居民生活用电量800亿千瓦时，同比增长4.0%。
　　10月用电增速继续向好，标志着宏观经济复苏强劲。中长期看，我们判断电力行业为能源领域最长成长赛道，“碳中和”承诺实为电力板块利好。我们判断碳减排最可行的路径为：电力行业深度脱碳，其余行业深度电气化。展望未来几十年，一方面非化石能源占比提升倒逼电能替代加速，另一方面我国在新能车、云计算等领域具备应用优势，需求端也面临“再电气化”机遇，电力行业将确定成为能源领域最长成长赛道。继续看好低估值火电板块，市场火电在“碳中和”政策下的定位认识不足。当前资本市场对于传统火电公司显著低估，以华能国际、华润电力、华电国际为首的大型火电公司当前估值处于极低状态。市场认为火电属于夕阳行业，严重压制火电龙头公司估值。
　　我们强调当前已不存在单纯的火电公司概念，华能国际、华润电力近年来转型新能源步伐持续加速，煤电资本开支大幅降低，新能源资本开支占据绝对主力。火电龙头开发新能源具备显著优势：1）储能技术实现革命性突破前，火电调峰功能无法替代，风光火打捆开发优势明显；2）火电龙头具备显著资金、资源以及人员优势。我们判断随着煤电盈利能力趋稳，未来定位即调峰+新能源的现金奶牛。当前火电龙头转型已初具成效，预计2020年底华润电力可再生能源装机占比达到1/4，全年利润占比接近50%。我们预计华能国际2020、2021、2022新能源利润占比分别达到30%、45%和55%。远期看，清洁化转型一方面打开了火电龙头利润长期增长空间，另一方面也将带来火电公司整体ROE稳定性极大加强，利于火电龙头中长期估值水平提升。我们继续推荐当前被低估的火电板块，重点推荐华能国际、华润电力。
　　环保观点：深圳排水条例出台，强化水污染源头治理，引领全国水生态文明建设。11月5日，深圳市人大常委会发布《深圳经济特区排水条例》，并于2021年1月1日起实施。此次发布的排水条例强调水污染源头治理，深圳将对排水设施实施“雨污分流”，明确工业生产区域内的工业废水排水管网不得与雨水、其他污水管网混接，并且新建居住建筑的生活阳台、露台应当设置污水管道。我们认为此次深圳充分运用经济特区立法权来主动推进污水排水管理的趋势性需求，用法治保障排水安全。同时，该条例对排水及排水设施的规划、建设、运行、维护和监督管理都做出了细致、全面而系统的规范，将成为全国大中城市未来排水治理的典范。
　　港股观点：龙头销气量强劲。据国家发改委数据披露，2020年前三季度天然气表观消费量同比增长3.6%，较1-8月份增速环比提升0.4个百分点，销气量增速环比复苏态势明显。据重庆石油天然气交易中心披露，10月24日-30日全国天然气消费总量环比增幅继续扩大，港口LNG船期饱满。龙头城燃销气量维持强势复苏，受沿海省份工业煤改气驱动，新奥能源三季度工业销气量同比增长23.9%，叠加居民销气量同比稳健增长14.0%，拉动零售气量增速由上半年4.0%加速至18.2%，我们预计公司四季度销气量依然保持高两位数；受益于三季度大城市复工复产，华润燃气销气量增速逐级抬升，我们预计10月份增速由14%进一步提升至16%。2020年天然气市场挑战依存，但港股龙头城燃长期护城河无虞，自由现金流长期流入可期，对股东的回报依然强劲。我们长期看好港股城燃板块，行业首选港股龙头城燃新奥能源（2688HK），四季度销气量维持高增长可期；积极关注华润燃气（1193HK）下半年的业绩拐点。
　　公用重点标的1）火电：华润电力、华能国际、华电国际、内蒙华电、长源电力；2）清洁发电：长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、韶能股份、黔源电力、湖北能源、福能股份；3）天然气：深圳燃气、新天然气、新奥能源；4）国网：国网信通、涪陵电力。
　　环保重点标的1）大气+监测：先河环保；2）固废：浙富控股、高能环境、城发环境、中金环境、金圆股份、伟明环保、上海环境、瀚蓝环境；3）水处理：德林海、碧水源、博世科、国祯环保。