事件
　　10月26日以来，A股保险板块持续回调。WIND数据显示，截至11月13日收盘，保险行业指数累计下跌10.35%。期间，中国人寿累计下跌16.94%，新华保险累计下跌15.24%，跌幅居前。
　　点评
　　三季报业绩不及预期，引发板块阶段性回调。今年前三季度，受疫情、资本市场波动、会计估计变更、上年同期保险企业手续费及佣金支出税前扣除等综合因素影响，A股五大险企净利润都出现了10%以上的同比下滑。其中，中国人寿净利润470.78亿元，同比下滑18.4%；新华保险净利润111.05亿元，同比下滑14.6%。相应的，这些公司的股价在业绩公布后也出现了阶段性回调。
　　10月保费增速继续承压，拖累保险股走势。10月以来，各上市险企的产品销售在疫情高峰期结束后未见明显反弹，仍处于承压状态。前10个月，5家上市险企合计寿险保费同比增长4.41%，较前9个月收窄0.38pct，各家的同比增速均出现下滑。我们认为长达9天的十一假期在压制居民投保需求的同时，也一定程度上削弱了营销端的推动意愿，导致业务开展受阻。同时，上市险企2021年开门红启动时间较2020年明显提前，各家险企提早备战明年开门红，业务重心或已不侧重于2020年，造成10月寿险保费收入同比增速放缓，进一步拖累了板块股价走势。
　　近期北上资金调整了对保险股的配置。11月以来，北上资金累计净卖出中国人寿12.75亿元、净卖出新华保险3.30亿元，分别占其月初持仓的34.62%和10.67%。外资的减持也加大了其股价近期回调的力度。
　　展望未来：（1）资产端，近期10年期国债收益率已回升至3.2%以上，进入险资配置区间。四季度经济复苏持续下，投资端利率上行有望与顺周期风格形成共振，保险板块底部或行将渐至，未来有望持续走出相对收益。（2）负债端，一方面疫情后居民保险需求释放，经济恢复带动居民购买力回升，而重疾险新定义落地也将带动四季度旧重疾产品销售的最后冲刺，带来炒停预期。另一方面，上市险企积极备战开门红，对标银行类产品收益率优势提升，预计2021年开门红保费增速有望改善。此外，险企新产品降价预期也可能带来投保需求上升，明年保障产品销售超预期可能带来超额收益。
　　综合看，我们预计保险板块四季度负债端将迎来拐点，届时与投资端共振，板块有望实现业绩和估值的同步回升，迎来“戴维斯双击”。
　　风险提示：宏观经济下行导致资产端质量压力上升；长期利率下行风险；开门红不及预期；保险销售不及预期等。