核心观点：
　　2020双11概况：全网销售规模超3300亿元，天猫平台占比59%。根据星图数据，2020年双十一全网成交额达到3329亿元，同比下降18.8%，主要系今年双十一开始时间提早至11月1日，导致11日当天销售额被前期分散。其中天猫销售额占比59%。根据天猫数据显示，天猫2020双十一狂欢季（11月1日至11月11日）总交易额达4982亿元。
　　行业趋势：家电线上渠道重要性日益突出，双十一为重要节点。随着智能手机普及、网络提速、消费观念升级，2014年以来我国电商蓬勃发展，根据奥维云网数据，家电行业线上零售额占比以每年约5pct的增幅扩大，2020年1-9月线上零售额占比已达到51.2%。细分品类来看，小家电的线上零售额占比最高，例如豆浆机、榨汁机线上零售额占比均超过84%，吸尘器线上零售额占比高达83.9%。大家电中，空调、冰箱、洗衣机、黑电的线上零售额占比分别为43.9%、43.2%、45.2%、48.9%。装修属性更强的厨卫电器线上零售额占比相对较低，热水器、油烟机、燃气灶线上零售额占比分别为37.0%、32.2%、36.9。
　　双11各品牌表现：龙头交出亮眼答卷，新兴小家电及清洁类家电增长较快（具体见正文）。2020年双十一主要家电品牌均有亮眼表现。根据公司公布数据（未特殊说明，所有品牌双十一销售额均为2020.11.1-2020.11.11日口径，2020年双十一同比2019年增速为2020.11.1-11.11销售额与2019.11.11相比）：美的集团天猫、京东、苏宁易购三大平台连续8年蝉联家电行业第一，销售额达到113亿元，同比增长52%，其中COLMO销售同比+2994%；东芝销售同比+99%；海尔同样实现50%的同比增长，同时高端品牌卡萨帝表现亮眼，增速788%（卡萨帝增速为10.21-11.11日与去年同期相比）。小家电龙九阳股份双十一销售额12亿元，同比增长71%；小熊电器双十一销售额3.18亿元，实现112%的同比高增长。新宝股份旗下网红品牌摩飞双十一销售额高达1.18亿元，同比增速80%。同时，清洁类电器中添可与shark也有高速增长。
　　投资建议：在终端需求偏弱的背景下，2020年双11大促核心家电品牌销售额增速相比2019年稳定提升，随着电商红利逐步褪去，龙头基于产品、品牌优势，线上市场份额有望持续提升；基于此，我们继续推荐竞争力突出的白电龙头：海尔智家、美的集团、格力电器；小家电龙头：小熊电器、九阳股份、新宝股份，以及厨电龙头老板电器。
　　风险提示：原材料价格大幅上升，终端需求不及预期，线上市场竞争格局恶化，行业需求趋弱。