10月社融总量符合预期，结构分析：支撑10月社融高增的依旧是政府债放量。1、信贷情况：10月新增信贷略低于预期，我们判断只是正常波动、有10月假期工作日较少的因素影响，全年总量既定。10月新增信贷6663亿，较去年同期增长1193亿。2、信托持续收缩，新增委贷较去年同期转正增；未贴现银行承兑汇票规模波动式回落。3、10月国债继续放量支撑社融高增。10月政府债净融资4931亿，较去年同期增加3060亿。展望11月、12月：中央政府加杠杆将对社融增长形成支撑。4、新增企业债规模边际有所回暖、对社融有一定的支撑；股票融资规模保持在高位：10月新增企业债融资2522亿，较去年同期增加490亿元左右。股票融资新增量927亿，较去年同期增加747亿。
　　10月信贷规模略低预期，正常波动；结构分析：企业中长期仍是主力；居民按揭信贷需求维持。1、基础设施建设持续发力，企业中长期信贷保持高增。预计受限合意信贷规模与结构性存款的严监管，企业短贷净增规模依旧较弱、票据则维持压降，信贷规模让位于企业中长期贷款。企业短期贷款、票据融资、中长期贷款分别新增-837亿、-1124亿、+4113亿，增量较去年同期变动+341亿、-1338亿、+1897亿元。2、10月居民购房需求维持。居民短贷、按揭贷款净新增分别为272亿、4059亿元，较去年同期增长-351亿元、+472亿元。
　　10月M2与M1增速差跟踪：M2-M1转收敛。今年政府债的发力与财政存款的沉淀使社融与M2背离成为常态：10月为缴税大月，另外由于政府债高增，但支出进度未同步匹配、沉淀为财政存款，使得包含政府债口径的社融高增，而不包含财政存款的M2同比增速有所回落。M1同比增速回升：或反映企业投资生产持续回暖。10月M0、M1、M2分别同比增长10.4%、9.1%、10.5%、较上月同比增速变动-0.7、+1、-0.4个百分点。
　　银行投资建议：核心逻辑是宏观经济，看好4季度估值切换+市场风格转换机会。1、我们8月初转看多银行，继续看多银行股，我们判断银行是慢牛行情；4季度估值切换，银行板块大概率会有好的表现；当市场风格切换为追求稳健收益时，银行也占优。2、个股建议：重点推荐、中长期看好的是优质的银行：招商银行、平安银行、和宁波银行。短期看好业绩有弹性标的：兴业银行、杭州银行、江苏银行和南京银行。
　　风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。