10月社融超预期，增速继续提升：10月新增社融1.42万亿元，同比多增超5520亿元，存量社融增速13.7%，环比提升0.2pct。10月新增信贷6898亿元，同比多增285亿元。M1增速9.1%，环比提升1.0pct；M2增速10.5%，环比下降0.4pct。
　　10月社融再超预期，社融结构上，政府债券、对实体经济贷款、企业债券、企业股票均同比多增。2020年10月新增社融1.42万亿，同比多增超5520亿，存量社融增速13.7%，环比提升0.2pct，增速连续八个月提升。新增社融结构上看：①政府债净融资4931亿元，同比多增3060亿元，其中地方政府债净融资约993亿元，国债约3938亿元；②对实体经济贷款净增6663亿元，同比多增近1200亿元；③企业债净融资2522亿元，同比多增约490亿元；④企业股票融资927亿元，同比多增747亿元。
　　前十个月新增社融超30万亿。1-10月新增社融31万亿，同比多增9.6万亿，结构上对实体贷款、企业债、政府债多增2.91、1.71、3.05万亿，占比30%、18%、32%。
　　M1增速大幅提升，创33个月以来新高。10月M1增速9.1%，环比增1.0pct，同比提升5.8pct，企业活动持续修复。M2增速小幅回落0.4pct至10.5%，同比升2.1pct。10月非银机构存款同比少增近6000亿元，财政存款同比多增约3500亿元，随着信用保持扩张，M2增速预计将维持高位。
　　企业融资中长期贷款大幅多增，结构进一步优化，企业投资持续复苏。①企业融资结构保持优化：10月企业中长期贷款新增超4000亿元，同比多增近1900亿元，连续九个月保持大幅多增；票据融资净减少1124亿，同比多减超1300亿元，企业短贷净减少837亿元；10月企业新增中长贷占新增人民币贷款近60%，前10月企业新增中长期贷款占比达45.2%，比FY19提升10.2pct。②房地产销售维持景气度：10月居民中长期贷款新增超4000亿元，同比多增472亿元，前10月居民中长期贷款占新增人民币贷款比重为29.5%，比FY19下降2.9pct。
　　全年20万亿信贷目标下，预计11-12月新增信贷约3.1万亿。保守假设若11-12月社融、信贷均多增5300亿元、5300亿元（19年同期分别为4.1万亿元、2.5万亿元），则全年新增社融、新增信贷将分别达35.7万亿元（同比增10万亿）、20.0万亿元（同比增3.2万亿）。
　　行业观点：坚定看好银行板块，业绩拐点和经济修复双轮驱动估值提升。基于：①三季报银行业绩向上拐点验证此前对银行业绩的判断：不存在银行业绩长期、深度负增长的“监管要求”；②宏观经济改善趋势明显：10月社融小月不小、结构强劲，M1增速大幅向上创新高，经济复苏再超预期；③基本面向好的核心趋势没有改变：货币政策回归常态，银行净息差企稳回升、上市银行不良率延续下行趋势，基本面极其稳健。当前银行板块仅0.84x/0.76x 20年/21年PB，估值处于历史低位。成长先锋组合：成都银行、杭州银行、宁波银行、常熟银行、南京银行。全能优胜组合：平安银行、兴业银行、招商银行、光大银行。
　　风险提示：经济大幅下行引发银行不良风险