阿里巴巴发布FY2Q21业绩，本季度营收达到1551亿元（人民币，下同），同比增长30%；non-GAAP净利润471亿元，同比增长44%；non-GAAP归母净利493亿元，同比增长32%。
　　核心电商GMV及广告收入稳健增长。本季度年购买用户数环比增长1500万至7.57亿，季末MAU环比增长700万至8.81亿。天猫实物GMV同比增长21%，快消仍是增长最快的品类，且服饰增速已恢复至比疫情前更快的水平；淘宝实物GMV同比增长百分之十几。客户管理收入同比增长20%，新零售及直营业务为主的“其他”同比增长44%。
　　收缩战略新业务亏损，集中力量投入主业。本季度整体经调整EBITA同比增长28%至412亿元，拆分来看：核心商业交易市场经调整EBITA同比增长12%至509亿元，增速放缓或由于电商主业加大投入、加码低利润率的新业务造成，例如9月淘宝首页全新改版、特价版MAU超过7000万、TTM直播GMV超过3500亿元等事件均可能隐含较高投入；本地生活、Lazada、新零售、进口直营、菜鸟的EBITA亏损同比收窄20.5亿元至50亿元，本地生活可能是改善最明显的业务，且收入维持了29%的同比增长；云计算本财年即将转盈利成为新的造血业EBITA亏损收窄至务，单季度经调整1.6亿元；DME亏损同比大幅收窄16.7亿元至7.1亿元；创新业务亏损略扩大6.4亿元至24亿元。
　　盈利预测及估值探讨：预计FY21-FY23收入分别为7120/9490/11514亿元，对应39.7%/ -GAAP 33.3%/2归母净利润分别为1.3%增长，non1790/2197/2693亿元，对应26.6%/22.8%/22.5%增长（考虑高鑫零售并表因素）。我们对电商平台、国际业务、新零售、菜鸟、本地生活、云计算、大文娱、战略投资进行分部估值，给予美股337.02美元/ADS、港股合理价值326.66港元/股的合理价值判断，均维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争格局恶化，核心电商维系行业地位需更高投入，淘宝特价版等新业务增长不达预期；社区团购等新赛道分流传统电商行业增长。