双十-开启:行业复苏的重要验证节点,观测双寡头价格竞争策略
　　三季度板块表现无疑确认了行业基本面复苏回暖的拐点信号。展望后续,经济复苏，基数走低使得整体景气度恢复确定性较高。作为全年最重要的促销活动，‘双十-’便是定调量价基调的重要节点。
　　行业价格走势的核心因素仍在于双寡头之间的动态博弈。相比较需求走势的判断，价格复苏的影响因素要更为复杂。在多因素拖累下，2020年以来空调价格为行业历史大底。无论是因为PPI复苏带来的成本上升,还是因为需求回暖库存降低，行业竞争收敛，价格探底的大趋势都是相对明确的。
　　但在格力渠道体系调整到位之前，1)格力有守住市场地位，消化老产品库存的诉求; 2)美的有进一一步增长，主动进攻的欲望。所以，虽然大的价格战已经基本结東，但双寡头之间或仍会有经营层面的动态博弈,会阶段性的将价格作为竞争手段。价格复苏仍会有阶段性的波折反复。
　　双十- -空调价格梳理:格力“天丽”新能效产品价格竞争力较强,美的产品范围和促销时间维度优势更大
　　格力新能效天丽型号价格让利,美的预计价格未突破前低。如果以1.5P挂机价格来看，美的双十一新- -级能效产品价格在21992399元之间(存在极光先锋、酷金、青春、冷静星等多款产品) ;格力新- -级能效促销价格为2599元(天丽产品)。三级能效方面，美的目前价格为1999元，但双十-低点价格还留有悬念，格力主打的天丽等产品促销价格为1999元。
　　从格力主推的天丽机型来看，无疑价格竞争力很强: 1)价格更要低于自己之前的促销价格:格力老一级能效的前低价为2699元，本次2599元的竞争力更强; 2)和对手的价差缩小:美的目前双+一价格并未突破前期价格低点(旧-级能效价格低点为1999-2099元) ,格力疫情和‘'618' '期间，三级产品格力比美的贵200元左右，一-级能效贵500-800元;本次单看特价机最低价，价差有小幅缩小。
　　格力老能效产品继续销售,天丽外价格仍要明显高于对手。以1.5P挂机价格来看,格力的三级/一级品悦(旧能效变频)双+- -价格分别为2399/2899元;新能效产品云佳/云恬的(新能效三级/-一级)双+-价格分别为2599/3199元。价格都要明显高于天丽产品。而美的的冷静星、酷金等产品线较价格最低的极光先锋上浮幅度基本都在100-200元，较格力仍有明显优势。
　　美的特价产品销售的时间窗口更长。相比较美的，格力的低价更多集中在11 ·11'当日(当前无法直接购买) ,而美的部分特价机型当前已是双十-低价，促销周期拉的更长(即使是促销底价未定的三级能效产品也有价保政策)。
　　从双寡头产品定价看:竞争整体趋缓,格力美的定价思路分化,反应经营周期差异。
　　1)价格回暖节奏仍掌握在双寡头手中，能效升级更多是价格策略的抓手:如果想提升利润，会成为提价的催化;如果是侧重竞争，新能效也可以作为错位竞争对手的抓手和卖点(比如9~10月美的新能效特价产品冲击格力份额)。
　　2)本次双十-整体价格未突破前低，竞争趋缓，价格底部明确:除了个别机型外，本次双十一价格未突破2020年的价格低点，寡头理性定价，整体竞争趋缓。
　　3)美的更是渠道升级后的整体竞争,格力依旧单品突破:美的从产品广度(大部分型号)和时间范围(格力集中在双十-当天)竞争力更强，格力依旧是依靠天丽爆品模式做突破。价格模式差异的背后是两者经营周期的分化:美的渠道体系梳理和升级完成后的整体价格竞争力更高。格力要保障自己的品牌市场影响力和零售份额，但也要兼顾渠道利益平衡和库存因素，所以采取爆品突破模式。
　　基本面复苏基调下,板块股价亮眼:相对估值仍有优势,迎来资金增配。
　　白电领涨，本周板块跑赢大盘8%。随着三季度以来，行业量价复苏，公司利润修复的复苏预期逐步明确，家电板块作为为数不多的低估值优质消费资产,板块和龙头获得的关注度不断提升。三季报披露完成后，回暖拐点确认，本周板块更是持续跑赢大盘，获得超过8%的超额收益。
　　得益于四季度以来持续跑赢大盘,从年度累计来看，家电板块全年上涨32%,排名所有板块中第8名(沪深300同期上涨19%)。
　　流动性追逐优质低估值资产,家电板块获资金增配。从前三季度基金配置仓位来看,美的和海尔配置比重增加，而格力则大幅减少，但综合来看,家电板块20Q1~Q3持续处于低位。而四季度以来,我们估计结合基本面拐点确认和估值低位的安全性，资金对板块整体有系统性的增配。所以三季报后，三大白股价出现了普涨行情。
　　展望后续: PB-ROE框架下低估，寻找全产业链经营能力持续升级龙头
　　随着地产大周期接近尾声,更新需求占比高企，家电板块和龙头将逐步告别大开大合的行业周期，逐步成为低增长，小波动的成熟消费品现金牛。而PB-ROE框架下，板块和龙头估值水平依旧较低。当然，估值体系的修复并不是一-蹴而就,四季度以来板块的估值提升，更多还是资金板块调仓带来的拉动。但长期看，资金结构的变动，优质资产的日益稀缺都会是估值体系切换的长期催化。
　　而从个股来看，行业贝塔逻辑