投资建议：家电板块Q3环比改善明显，来自地产景气上行、疫情影响减弱、出口超预期。2020Q3随着生产复工等活动逐渐正常，行业环比改善，尤其是上半年受疫情影响无法实施线下销售、受地产竣工延后的白电与厨电板块改善尤为明显。白电龙头美的、海尔三季度实现高速增长，内外销均表现亮眼。新兴小家电龙头则受益消费升级的大环境，持续疫情期间的高速增长，充分证明疫情仅是高增速的部分因素，而消费需求的多元化与细分化则是驱动小家电增长的根本动力。
　　展望后续，随着价格战趋弱叠加地产数据回暖，空调龙头或迎来量价齐升，带动收入利润继续高增长。受益于海外居民对于冰箱等产品需求因疫情而增长以及海外产能无法复工而带来的订单回流，外销端有望持续发力。厨电、照明等后周期板块有望跟随地产向上周期持续回暖。小家电在较高基数下，同样有望借助新消费人群及消费习惯实现较高增长。
　　具体来看，家电行业53家公司前三季度营业总收入8882亿元，YoY-4%（增速较去年同期-5pct），净利润（本文净利润统一指归母净利润，净利率同理）607亿元，YoY-13.5%（增速较去年同期-25pct）。毛利率22.8%（YoY-2.2pct），净利率6.8%（YoY-0.8pct）。其中Q3营收3500亿元，YoY+14.2%，Q3净利润276亿元，YoY+17.7%，环比改善明显。分版块来看，白电、厨电环比改善明显，小家电延续上半年靓丽表现。
　　鉴于此，我们建议继续关注业绩持续改善，坚持技术革新、引领行业发展的白电龙头：海尔智家、美的集团、格力电器；以及受益消费升级和新渠道快速增长的小家电龙头：新宝股份、小熊电器、九阳股份。
　　一周行情回顾（2020.11.02-2020.11.06）沪深300指数本周跌幅为4.1%，家电板块表现处于全行业领先水平，上涨12.9%，其中白电指数上涨4.3%，视听器材指数下跌13.3%。
　　2020W44（2020.10.26-2020.11.01）白电厨电主要品类线上线下数据
　　1.空调：线下销量YoY+37.6% （环比+87.1pct），线上销量YoY+68.9%（环比+37.1pct）。
　　2.冰箱：线下销量YoY+36.8% （环比+72.4pct），线上销量YoY+122.4%（环比+82.3pct）。
　　3.洗衣机：线下销量YoY+28.7%（环比+59.3pct），线上销量YoY+78.9%（环比+56.7pct）。
　　4.油烟机：线下销量YoY+30.7%（环比+68.0pct），线上销量YoY+118.2%（环比+63.5pct）。
　　原材料价格及汇率变动：本周铜、铝、冷轧板卷和布伦特原油期货价格上涨；本周人民币兑美元升值。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱。