行情回顾：本周，A股整体回升，有色板块环比大幅上涨9.23%。商品市场价格整体上涨：1）基本金属价格中LME铜、铝、铅、锌、锡、镍涨跌幅分别3.5%、2.9%、1.2%、4.7%、3.8%、0.8%；2）美国大选落地，财政刺激预期增强，COMEX黄金环比上涨3.81%；3）小金属方面，需求端持续恢复，硫酸钴、氯化钴报价分别环比上涨0.9%、0.8%；产业链库存消耗，需求恢复带动下，电池级碳酸锂环比上涨1.8%。
　　【本周关键词】：拜登宣布胜选，美国新能源政策有望加码；欧洲10月新能源车销量延续高增长
　　宏观“三因素”总结：疫情二次爆发担忧下，全球经济存在承受二次冲击的风险，“美国大选及刺激法案”成为了影响市场的两个关键宏观变量，具体来看：1）中国，稳货币+宽信用的政策延续，经济延续修复，10月制造业及服务业PMI均处于扩张区间。2）美国，大选落地，财政刺激法案有望推出，对冲疫情冲击。3）欧洲疫情再度反扑，九月服务业景气度有所回落，货币政策延续宽松。
　　上游锂电原材料：新能源车企年底前或将保持“抢装”，随着iPhone12等新机型发布，消费电子需求将逐渐复苏，Q4需求旺季可期，上游原材料价格或将上行：
　　1、需求景气度持续上行：1）拜登宣布胜选，美国新能源领域有望迎来政策加码期，根据《清洁能源革命和环境主义的拜登计划》，计划未来10内在清洁能源领域投资1.7万亿美元，加上以及私营部门和州及地方投资，总计超过5万亿美元，在2050年实现100%清洁能源目标；2）国内9月新能源车销量达到13.8万辆，创9月历史新高，同比增加67.7%，根据SMM数据，Q4车企及电池企业或将“保持抢装”，电池企业开工率提升至8-9成；3）在补贴政策、碳排放及优质车型带动下，欧洲新能源车销量维持高增长，10月德法等欧洲6国新能源车销量达到11.49万辆，同比增长190%；4）消费电池产业链亦将逐渐迎来旺季，2020年9月5G手机出货量为1399万部，占同期手机出货量的60%，渗透率连续4个月维持在60%以上，随着本周Iphone12、华为Mate40等热销旗舰机型的发布，Q4智能手机出货量或将迎来旺季。
　　2、碳酸锂价格上涨具有持续性。1）由于9月份大厂检修停产，需求端持续向好，大厂订单较为饱和，挺价意愿较强，碳酸锂价格持稳，由于Altura被接管，临近明年长单签订时点，上游矿山挺价意愿较强，锂辉石价格上涨0.5%；2）当前价格已经跌至成本曲线60%分位附近，锂辉石提锂基本处于亏损状态，南美盐湖Orocrobre三季度亏损扩大，全行业的普遍亏损表明底部信号明确，价格上涨具有较强的成本支撑；2）需求端来看，磷酸铁锂储能订单增量较多，新能源车及3C领域环比将继续改善，需求端整体景气度持续恢复；3）供给端来看，高成本西澳矿山将继续去库，南美低成本盐湖资本开支放缓，扩建项目普遍推迟投产。
　　3、“产能周期+需求周期+库存周期”三周期共振，钴价或将继续上行。1）供给端来看，国内9月钴中间品进口0.67万金属吨，环比减少27%，同比减少32%，主要是由于疫情对矿区供应及物流的影响仍未消除，钴原料供应商整体供应缩减，此外资本开支的放缓更是对应中期供应的不畅；2）目前产业链中游材料厂几无库存，冶炼厂库存也高度集中，产业链低库存为价格上涨提供了良好的条件。
　　4、中长期产业趋势则更为明确：2019-2020年为起点，钴锂铜箔铝箔磁材等上游材料将进入景气度上行的3年。尤其，随着海外新能源汽车发力，龙头企业产业链地位愈发重要，龙头溢价也会愈发明显。
　　贵金属：上行通道依然完整，光伏平价上网时代白银有望充分受益
　　1、本周，COMEX黄金期货收盘价升至1951.5美元/盎司，环比上涨3.9%，COMEX白银期货收盘价升至25.71美元/盎司，环比上涨8.71%，当前货币政策仍旧维持宽松，在疫情二次冲击、经济数据存在再度下行压力，财政等逆周期政策有望发力，对冲经济下行压力，通胀预期趋势性修复的大逻辑并未被破坏，使得黄金上行通道依然完整。
　　2、光伏产业链步入景气周期，白银有望开启黄金时代。1）能源转型已经成为全球共识：9月14日BP发布《世界能源展望（2020版）》预测能源转型加速、石油需求封顶；9月17日欧盟发布的气候目标，将2030年可再生能源占比目标从32%以上提升至38%-40%。2）平价上网时代临近，行业驱动力向内生增长转变：在过去十年，伴随着政策补贴，光伏行业自身成本降低效果明显，以国内为例，2018年单位光伏发电量对应的成本相比2010年降低77%，度电成本已靠近国内火电的平均发电成本，平价上网在部分地区已接近现实。3）光伏发电渗透率维持低位，成长空间广阔：2019年全球光伏发电量占比仅2.7%，国内占比3%，随着平价时代到来以及光伏发电成本的进一步降低，光伏发电的渗透率也将进一步提升。4）光伏用银的持续增加将导致白银供需关系持续趋紧：经测算，乐观假设下2021年白银供给由过剩转为短缺711吨（占当年总供给的2.23%），中性假设下2021年白银供给转为短缺404吨（占当年总供给的1.27%），悲观假设下2021年白银供给转为短缺96吨（占当年总供给的0