整体经营：化工板块快速修复，近三分之一子行业业绩增长
　　2020Q1-Q3长江化学品板块营业收入为10409.4亿元，同比增加2.7%；归属净利润为603.2亿元，同比下降12.9%。其中Q3单季度收入达3766.1亿元，同比增加8.4%，环比降低3.5%；实现归属净利润236.8亿元，同比增加21.0%，环比降低1.7%。新冠疫情对行业影响逐步退却，化学品营收和净利润逐步修复。长江化学品三级子行业中，15个子行业营收同比增加，占比50.0%，11个子行业业绩同比改善，占比36.7%。2020Q1-Q3，塑料制品、涂料油墨和橡胶制品等7个子行业业绩同比增长超过10%。
　　动因分析：内外需逐步改善，行业开工率上行
　　需求侧：国内新冠疫情防控迅速，终端消费快速修复。2020年9月，服装零售额、冰箱和汽车销量当月同比增长7.2%、27.9%和12.9%。疫情扩散引发居家需求增加，冰箱和空调等家电出口快速增加；冬季服装备货，东南亚国家订单向国内转移，服装出口转暖。9月，中国服装出口额、冰箱和家用空调出口当月同比增长3.2%、57.1%和16.5%。
　　供给侧：纺服链，需求回暖，涤纶长丝和粘胶短纤等需求向好，10月30日开工率分别维持在80.4%和78.0%。农业链，氮肥进入冬季备肥期，开工率上行至76.2%；农药需求稳定，2020年前三季度农药原药产量仅降低5.2%。地产链，地产销售趋暖，钛白粉和纯碱开工率上行。家电链，空调、冰箱需求向好，聚合MDI开工率稳定修复。汽车产业链，物流恢复，汽车销量增加，轮胎需求增加，炭黑开工率上行至79.1%。
　　细分子行业：氨纶、钛白粉、聚氨酯复苏明显，农药波澜不惊
　　氨纶板块Q3单季度实现归属净利润6.3亿元，同比增加14.8%，行业景气回升；受益于纺服需求回暖，Q4氨纶行业有望延续高度景气。农药板块Q3单季度实现归属净利润16.1亿元，同比减少0.3%，表现较为平稳；Q4进入南半球需求旺季，农药出口数据有望转暖，业绩有望环比回升。钛白粉板块Q3单季度实现归属净利润8.1亿元，同比减少17.5%；Q4需求持续向好，钛白粉库存持续降低，价格有望进一步上涨。聚氨酯板块Q3单季度实现归属净利润28.3亿元，同比增长12.5%，内外需求好转，供给趋紧，聚氨酯产销量明显改善，价格快速上涨。国庆节后，海外装置停产，聚氨酯供不应求加剧，万华化学进一步上调聚氨酯产品挂牌价，Q4聚氨酯价格有望持续强势。
　　投资机会：拥抱优质周期成长龙头
　　受益于氨纶、农药、钛白粉和聚氨酯等行业景气度回升，行业龙头华峰氨纶、扬农化工、龙蟒佰利和万华化学业绩有望迎来改善，存在投资机会。同时，我们结合行业景气趋势、公司核心竞争力，我们强烈看好华鲁恒升、桐昆股份、金禾实业、苏博特等投资机会。中长期看，这些龙头企业具备优秀的研发能力和成本控制能力，有望凭借自身α优势不断开拓新产品，扩充新产能，收获长期成长性，穿越行业周期波动。
　　风险提示：
　　1.油价大幅下跌；
　　2.终端需求修复受疫情影响不及预期