事件：公司发布了三季报，2020年1-9月营业收入为80.98亿元，同比增长65%，扣除贝思特并表影响后的营收约为59.98亿元，同比增长31.83%；Q3单季度营业收入为33.14亿元，同比增长51.39%；2020年1-9月扣非归母净利润为14.27亿元，同比增长152.42%；Q3单季度扣非归母净利润为7.25亿元，同比增长227.40%，大幅超出市场预期。
　　工控自动化行业景气度延续，OEM市场回暖明显（三季度同比增长11%），公司工控自动化、工业机器人业务快速增长，1-9月营收分别为33.96、1.20亿元，同比增速分别为63.61%、70.63%。
　　贝思特并表后毛利率持续改善，三季度电梯业务增速转正。1-9月营收31.71亿元，同比增长81.88%。其中原有电梯业务Q3单季度营收同比增长34.3%，1-9月增速转正；贝思特采购平台与原有业务合并后，毛利率从去年同期的21%提升至26%。
　　新能源汽车下游客户销售量放量，前三季度实现营收6.31亿元，同比增长85.31%，成本摊薄，全年减亏1亿元目标实现确定性强。
　　降本增效战略成果显著，Q3单季度归母净利率同比提升10.54pct，归母净利润增速显著快于营收增速，主要原因系：（1）Q3单季度毛利率提升3.84pct，因贝思特、新能源汽车毛利率改善；（2）经营效率提升成果显现，Q3单季度销售、研发、管理、财务费用率合计同比下降9.06pct。
　　投资建议：行业景气+公司降本增效战略是本季度汇川业绩大超预期的核心因素，公司作为工控内资龙头，今年以来通过内部改革进一步提升经营效率，具备较强的自我进化基因。我们调整了盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为20.5、26.7、32.6亿元，对应11月2日市值PE分别为64.6、49.6、40.7倍，给予审慎增持评级。
　　风险提示：宏观经济增速不及预期，制造业下游回暖速度不及预期。