Q3收入同比+51%、利润+192%，业绩大超预期。Q1-3收入81.0亿、同比+65%，利润15.0亿，同比+132%；Q3营收33.1亿，同比+51%，利润7.2亿，同比+192%，剔除BST（按收入9亿、利润9000万测算）Q1-3收入58.9亿，同比+41%，备考净利润13.0亿，同比+108.7%，Q3收入24.1亿（+64%）、利润6.3亿（+227%），业绩大超预期，公司预期全年业绩18.1-22.8亿（+90~140%），我们认为实际在上限附近。
　　盈利能力超预期改善，Q3归母净利率21.84%，同比+10.5pct、环比+3.24pct，来自：1）Q3毛利率38.7%，同比+3.8pct、环比-1.7pct仍在高位；2）费用率环比超预期下降，Q3销售、管理、研发费用5.9亿，费用率17.7%，同比-6.5pct、环比-3.1pct，来自降本增效、费用管控；3）因汇兑收益、利息上升，Q3财务费用-0.44亿产生正贡献。
　　行业全面反转、汇川“上顶下沉”抓机会，Q3同比+78%大超预期。Q3行业全面反转，汇川优势的先进制造电子、锂电、光伏需求高增长，传统行业起重、纺织、注塑等需求复苏，Q3行业需求同增6.7%，景气度进一步提升。此外内资企业的竞争力、工程师红利在海外疫情、贸易摩擦的大背景下持续凸显，进口替代显著加速，龙头汇川尤其受益。汇川通过“上顶下沉”全面抓机会，Q1-3通用（含电液）收入34.0亿（+64%），Q3工控行业收入12.78亿、同比+78%，其中预计伺服、PLC超翻倍增长，变频预计30-50%、电液伺服20-30%增长，且Q3由于没有口罩影响，实际经营的景气度改善尤其明显，机器人Q1-3收入1.2亿，同比+71%。上调全年工控增速至60%以上、预计明年仍有40%增长。
　　电机电控进入收获期，新势力放量、海内外客户全面突破。电机电控Q1-3收入6.3亿，同比+85%，其中Q33亿，同比+162%，乘用车方面新势力客户理想、小鹏、威马快速放量，Q1-3汇川乘用车装车7.4万台，同比+370%，Q3装车3.7万台，市占率提升至11.8%，客户方面内资一线、海外奥迪DCDC等TOP车企持续突破，后续有望斩获更多订单。物流车高增长、客车暂时承压。电动车预计今年收入高增长、利润大幅减亏1亿，实际减亏进度有望超预期，预计2022年盈亏平衡。
　　电梯增长提速，打造全球龙头的电梯零部件公司。电梯+BSTQ1-3收入31.7亿，同比+82%（含并表影响），Q3收入13.1亿，同比+17%，Q3增长提速，汇川+BST加快融合，打造全球龙头的电梯零部件公司。
　　盈利预测与投资评级：上调2020-22年业绩至22.8亿/29.2亿/38.5亿，同比+139%/+28%/+32%，考虑21-23年需摊销股权激励费用1.9亿、1亿、0.5亿，给予目标价93.5元，对应21年55倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行，竞争加剧