核心观点：
　　Wind数据显示，截至2020年10月31日，36家A股上市银行2020年三季报披露完毕，我们对上市银行整体及子板块的业绩进行了分析。
　　核心营收边际改善，盈利增速环比回升。36家A股上市银行合计2020年前三季度营收、PPOP、归母净利润同比分别增长5.2%、5.7%、-7.7%，归母净利润增速较2020H1回升1.7pct，与营收/PPOP增速剪刀差小幅收敛。其中Q3单季度，若剔除债市调整导致其他非息波动的影响，上市银行核心营收实际上已经出现边际改善迹象。分规模看，股份行、城商行PPOP增长较快，国有大行盈利增速边际改善较多。
　　Q3规模扩张边际加快，预计Q4将放缓。从资产端主要分项看：信贷投放节奏回归常态化背景下，贷款增速环比回落，不过占生息资产比例仍在上行；三季度政府债券供给较多，支撑金融投资增长进一步加快；同业资产增速环比下降，存放央行增速由负转正。趋势上来看，随着信贷增速继续回落，叠加政府债券供给高峰已过，Q4生息资产扩张可能会放缓。从负债端来看，受结构性存款规模压降影响，存款占计息负债比例环比下行，同业融入资金配置上升，其中股份行、城商行受影响相对较大。
　　Q3息差环比微升，预计Q4处于企稳回升趋势中。上市银行2020年前三季度年化净息差为1.94%，较2020H1提升1bps；原因是资产端收益率降幅小于负债端成本率降幅。展望后续，贷款占比上升叠加信用需求修复，预计生息资产收益率下行幅度收敛；负债端，高息结构性存款压降缓释整体负债成本，后续政府债券额外派生存款将缓和存款竞争压力，计息负债成本率或继续降低。
　　Q3资产质量压力缓和，信用成本环比下行。年内来看，疫情对资产质量的冲击主要集中在Q2，随着经济边际转好，Q3前瞻指标和同步指标均在转好，上市银行整体以及各子板块拨备计提压力均出现一定程度的缓解。
　　投资建议：年内来看，我们继续维持前期观点，随着经济复苏，银行业景气度趋势向好，前期存量风险加速出清也有助于降低基本面风险，同时考虑到后续流动性环境可能走弱，预计银行板块整体有望迎来估值修复，部分战略清晰轻资本运营银行将会价值重估。继续维持优势地区区域行、战略定力股份行、高股息股份制和大行将迎来接力行情的观点。
　　风险提示：（1）疫情持续时间超预期；（2）国际金融风险超预期。