投资要点：
　　公司Q3业绩超市场预期，实现单季度盈利2.59亿元：公司2020年1-9月实现营收68.27亿元，同比下降40.96%，主要受今年新冠疫情导致航空需求大幅下降导致；2020前三季度归母净利润为-1.49亿元，去年同期为18.41亿元。受益于今年3季度暑运旺季到来，公司于7月开始推出“想飞就飞”系列国内套票产品刺激潜在需求恢复，增厚公司Q3收入，帮助公司2020 Q3录得营收27.82亿元，环比大幅提升67.5%，Q3单季实现扭亏，归母净利润为2.59亿元（今年Q2为-1.81亿元）。基于公司三季度业绩好于预期，以及航油成本下行，人民币走升的趋势，我们上调2020E-2022E归母净利润预测为-1.23亿元，11.80亿元以及17.10亿元（原预测为-4.59亿元，11.62亿元以及16.90亿元），2021E-2022E盈利预测对应现股价PE为33倍、23倍，维持“增持”评级。
　　运营方面：“想飞就飞”系列产品提振Q3出行需求，国内航线供给及需求均同比大幅增长：公司今年Q3整体ASK恢复到去年同期的96%，其中，公司于暑运旺季在国内大幅增投运力，国内ASK同比大幅增长46.3%，国际及港澳台地区由于疫情反复以，Q3 ASK分别同比下降98.6%及87.7%。需求方面，公司于Q3推出“想飞就飞”系列国内套票产品，有效提振国内航空需求，国内RPK同比大幅增长34.1%，带动国内航线客座率达到85.3%，高于同行业公司水平，但由于今年Q3国际及港澳台地区RPK分别同比下降99.1%及95.7%，公司Q3整体RPK仍同比下降11%。
　　经营方面：业务量恢复带动单位运营成本同比大幅下降，Q3人民币升值带来财务收益：公司2020年前三季度营业成本为73.06亿元，同比下降23%，主要由于航油成本下降所致。今年Q3公司营业成本为26.25亿元，同比下降21.2%，受益于Q3整体航班量恢复水平已接近去年同期，带动Q3单位运营成本同比下降17.8%致0.24元。同时，受益于今年三季度人民币兑美元升值，推动公司Q3取得财务收益0.14亿元。
　　未来预期：公司于今年2季度国内复工复产阶段有效捕捉国内航空出行需求，借力于低成本优势率先开辟了数条国内独飞航线（如上海-中卫、兰州-嘉峪关等），实现逆周期扩张，占据市场份额，提升抵御竞争的能力；目前国际疫情有所反复，但国内航空市场仍持续平稳恢复，公司在提升票价精细化管理水平的同时借助低成本模式优势，业绩有望得到持续改善。
　　风险提示：宏观经济增速大幅下降；油价大幅上涨；汇率波动较大；疫情恢复不及预期