春秋航空发布2020年三季报：今年1-9月，公司实现营业收入68.27亿元，同比下降41.0%；实现归母净利润-1.49亿元，同比下降108.7%；扣非后归母净利润-3.09亿元，同比下降119.5%；合基本每股收益-0.16元，同比下降108.6%。其中2020年三季度实现营收入27.8亿元，同比下降37.0%；实现归母净利润2.59亿元，同比下降70.0%。公司亏损幅度远小于行业。
　　国内客流同比大幅上升，基本弥补国际业务缺口。公司总体ASK和RPK的下滑幅度分别是4%和11%，较半年报的26%和39%进步明显，公司在第三季度大力增加国内业务，基本实现了国际运力的国内投放，利用率处于行业高位。
　　短期，公司复工复产快，国内业务量已经转正，借助暑运的高景气和自身低成本优势，三季度有望迈过盈利拐点。国际方面东南亚疫情防控优秀，年底有望率先回归。中期，受益供需剪刀差、时刻瓶颈即将缓解。受疫情预期影响，行业运力增速下降，春秋航空运力引进稳定，市占率将不断提升。同时三五年内将有大批新增产能建成投产，时刻获取将加速。长期，供给侧改革进入尾声，下一轮放松周期即将开启，利好春秋航空时刻结构改善，价量齐升。
　　春秋航空作为国内低成本龙头，长期有充分的想象空间（渗透率提升+规模增速快+政策放松+低成本竞争优势），中期增速跑赢行业，短期率先走出疫情，预计20-22年春秋航空EPS分别为-0.85、2.84、3.41元/股，对应目前股价PE分别为-50、15、13倍，维持买入评级。
　　风险提示：政策执行的不确定性，行业供需失衡，宏观经济增长时速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件。