投资要点：
　　事件：10月30日上海机场发布2020年三季报，前三季度上海机场实现营业收入34.4亿元，同比下降58%，前三季度公司录得归母净亏损7.37亿元，同比下降118.5%。单三季度营业收入同比降幅小幅收窄至64.8%（二季度同比下降68.9%），但营业成本同比上升28.5%，导致公司在三季度录得归母净亏损3.52亿元。
　　浦东机场国际线占比较高，三季度客流恢复至去年同期5成水平。三季度上海机场旅客吞吐量同比下降49%，一、二季度旅客吞吐量分别同比下降57%、79%，三季度国内旅客吞吐量已恢复至去年同期水平，同比仅下跌1%。飞机起降架次在三季度持续恢复，同比下降26%（上半年同比下降46%），但三季度货运需求有所回落，货邮吞吐量同比增长收窄至1%（2Q20同比增长8%）。
　　三季度免税收入暂记0.8亿元，运营及摊销成本上升导致营业成本增加。公司S1S2卫星厅今年投入运营，导致运营费用及摊销成本同比大幅上升，叠加新冠肺炎疫情防控支出，三季度营业成本同比增长28.5%。此外，公司三季度利息收入同比增加68%至0.89亿元，同时收到政府补助0.14亿元。
　　投资收益环比改善，经营性现金流仍承压。公司三季度投资收益虽同比下降41%，但随国内客流及飞机起降架次恢复，广告及油料公司盈利有所改善，投资收益环比二季度增长150%。三季度公司录得归母净亏损3.52亿元，环比二季度有小幅改善（2Q归母净亏损4.66亿元）。由于收入端的大幅下降，公司三季度经营活动现金净流出1.97亿元。
　　投资建议：公司盈利水平重回正轨还需等待国际航线的恢复，公司作为长三角唯一出入境口岸的核心国际空港地位不改，长期基本面向好。由于国际旅客恢复时间尚不明确及免税租金收入的不确定性，我们小幅下调2020E-2022E盈利预测至-10.8亿元、20.9亿元和59.3亿元（原预测为-8.31亿元，24.1亿元和62.9亿元），2020E-2022E年EPS分别为-0.56元、1.09元、和3.08元。2021E-2022E归母净利润对应现股价PE为61倍、21倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：海外新冠肺炎疫情持续时间超预期，宏观经济明显下行，旅客增速不及预期，民航局时刻管控更趋严格